掌控牌照稀缺资源，受益欧美需求复苏，分析师将其对标海外龙头看
神猴闯韭A
不讲武德的机构
2022-05-17 10:47:03
核心观点：天风证券吴立认为，三文鱼（优质动物蛋白）作为欧美主流消费鱼类产品，需求偏刚性；而养殖牌照和收获量已成为了全球稀缺资源。佳沃食品三文鱼收货量对应市值远低于海外主要龙头企业（佳沃2022年收货量预计为9.1万吨，市值为54亿；而海外龙头企业Mowi 2021年收货量46.6万吨，现市值为125亿美金，约合人民币840亿），佳沃仍有较大提升空间。佳沃食品主要通过境外的智利控股子公司Australis Seafoods开展三文鱼的养殖、加工、销售。随着海外需求逐步回暖，三文鱼行业景气度持续提升。 佳沃的核心竞争力：掌控牌照稀缺资源，一体化全产业链运作 公司通过收购三文鱼领先企业Australis，切入产业链的高价值环节，依托牌照等稀缺资源，公司有望进一步强化行业壁垒，并长期受益于三文鱼市场的供需紧平衡特征。同时公司已实现对三文鱼业务从鱼卵孵化、淡水育苗、海水养殖、收获加工到品牌销售的一体化全产业链运作，构建产业链生态闭环，并在各流程环节独具优势，“海外+国内”、“线下+线上”双端发力。 天风证券吴立预计公司2022-24年的营收为64.8/72.7/85.1亿元，净利润为3.8/5.5/7.1亿元，当前股价对应PE为13/9/7倍，给予2023年20倍目标PE，对应目标市值110亿，目标价为63元，当前股价仅30.88元，仍有1倍估值修复空间。风险提示：自然灾害风险，原材料及产品市场价格波动风险，贸易环境及汇率风险，销售不及预期风险，疫情反复风险、消费复苏及消费升级不及预期风险。
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*ST佳沃
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真知无价，用钱说话
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