【天风金属】天齐锂业再深度推荐 — SQM全年锂价中枢有望大幅上修

　　矿比加工产能多，天齐22年理论将拥7.9万吨LCE出货

　　1）全年来看：根据天齐港股招股说明书的预测，泰利森今年出货量140万吨，对应化学级精矿126万吨，对应天齐（TLEA）可匹配精矿为63万吨，对应实际精矿可支撑22年出货量7.9万吨LCE。

　　2）Q2来看：虽Q2锂盐企业整体出货偏弱，但考虑精矿到港后代工陆续开启，我们仍预测天齐Q2出货量上有至少50%以上的环比增长，同时定价策略也会由M-1转为更密集定价。（6月需求如果显著恢复，量会更好）

　　高度关注SQM明早一季报，SQM投资收益今年有望大幅上修

　　在我们上次点评中提及了SQM的订单机制为MB-2，7月对C定价50万人民币的可能性极大。同时根据智利最新海关数据侧面佐证，4月中国到港锂盐均价已升至5.3万元美金（1月仅为1.18万美金）。基于以上两点及过往出货数据，我们预计SQM在明早电话会中将大幅上调全年锂价中枢指引，同时我们以SQM全年中枢锂价5.6万美金做假设（悲观），根据我们SQM模型的结果，我们预计SQM 全年EBITDA 49.07亿元（当前估值5.7X，beat 200%+），对应天齐全年投资收益40.83亿元。（这与市场预期的3万美金有显著差别）

　　锂矿最强预期差，港股IPO落地后新项目将陆续投产

　　天齐现有资源产线实则为上一轮周期布局，在港股IPO后如奎纳纳二期、安居（目前已经开始与下游签订订单）、措拉+烧炭沟等项目预计将陆续重启，在22年多数锂企“打光子弹”背景下，天齐享有板块最大预期差。同时，考虑天齐7月锂精矿价格或将上调至3500美金（雅宝电话会指引），仍相比市场长单价5000美金有显著优势，坚定看好天齐全年配置价值！

　　深度研究智利、详拆SQM报表、实时翻译海外电话会，只为带来最好的研究！