大情景一（大概率事件）：如果600亿专指新增的燃油车购置税减免，分为三种子情况： （1）普惠所有燃油车：如果按照2021年一辆车均价16.68万计算，相对于每辆燃油车的购置税有1.48 万；减半的话相当于一辆车减7400元，对应所有燃油车直接现价打96折。该政策可保证共有813万辆车型享 受购置税减免的政策，预计政策的持续期约为8个月，即大概率可以执行到今年12月31日。 （2）针对1.6L以下的小排量燃油车进行购置税减半（即完全效仿09年1月和15年10月的政策）：以2021 全年数据计算，1.6L以下排量占燃油车的比例为64%，占所有乘用车比例为54%。如果假设政策只对1.6L以 下的小排量车购置税减半，则预计相当于一辆车减5300元左右（1.6L以下的车按照均价12万计算）。
可保 证共有1130万辆车型享受购置税减免的政策，预计政策的持续期为12个月，即大概率可以执行整一年。 （3）针对于特定地区（如农村地区以及受疫情影响严重的城市）实行的普惠性政策，直接进行每辆车的 购置补贴，若按照此前传闻的单车补贴5000元计算，则可以保证共有1200万辆车型享受购置税减征或补 贴，预计政策的持续期可以达到2年以上。 [庆祝]大情景二（小概率事件）：如果600亿的计算已经包含新能源汽车的购置税减免，则是比较低于的政 策组合，因为今年如若按照550万辆新能源乘用车（均价16万）来计算，已经减税780亿。相当于燃油车的 补贴有可能只是毛毛雨，但是我们认为这是概率极低的事情。实际上按照此前的政策精神，新能源乘用车 的购置税免征明年仍将大概率执行。
复盘2009/2015年购置税减免刺激政策，当年拉动消费的杠杆系数为14.6/5.4倍（减1块钱税能拉动多 少汽车消费）。考虑到杠杆乘数一定有边际递减效应，假设本次刺激政策的杠杆乘数分别为3/4/5倍，则对 应拉动消费1800/2400/3000亿元，对应新增购车需求108/144/180万辆。 我们认为，大情景一中的（2）和（3）的组合型政策是大概率事件，这对于今年非常困难的汽车行业来说 的确是久旱逢甘霖，该政策将会明显利好销量弹性大，边际利润好的车企：长城汽车（皮卡最受益于汽车 下乡）、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团等。此外，长期来看我们仍然认为，新能源渗透率提 升仍是最值得把握的投资主线，继续重点推荐：理想汽车、小鹏汽车、蔚来等领衔智能化创新的造车新势 力，以及新能源销量销量火爆、盈利边际有望大幅改善的比亚迪和广汽集团。
