模拟芯片赛道框架研究
技术壁垒高
可投资的优秀上市公司较多 圣邦 思瑞普 纳芯微
可以和海外一战的子领域
1、模拟芯片公司 壁垒是什么？
核心是长期为客户提供全面差异化长期产品的能力
全面：产品品类的积累 （公司有多少产品线 细分产品多 生命周期长 产品品类和营收相对正相关 ）
差异化：产品性能 （①应用定制化的产品②其他厂商没法提供的高性能产品）——和定价权相关 需要通过设计与工艺结合实现 IDM模式是重要壁垒
长期：穿越周期的特点 长期维持竞争力 （投研发、招人才、开新产品线）
2、边际变化 可能快速成长？（什么情况下比较容易出现业绩上的增量？）
①产品品类拓展 （新切入主要的品类 考虑研发周期 验证时间）
②下游行业扩张 （下游应用景气度很高的时候 专注于这个领域的公司很容易受益）但公司进入新的行业不一定好，一要看行业成长性如何，需求是否不断扩大 二要看公司的横向拓展的能力 投入CAPEX、研发要有成果
③新客户切入 客户对性能较敏感 对价格没那么敏感 客户黏性较高
3、行业介绍
处理模拟信号的集成电路 模拟信号是声光电等连续信号
21年全球规模743亿美元 同比增速33%（增速最快的细分品类，占半导体13%）
复盘：
07年之前由PC、移动互联网驱动
07-10：金融危机 行业停滞
10-18：智能手机 可穿戴设备 下游高景气 降本效应
18-20：全球贸易摩擦 疫情 短暂停滞
21：疫情复苏 新能源车、消费电子、可穿戴设备
竞争格局： 较为分散 中国是第一大市场 约40% 随着新能源汽车加速渗透、工业化转型会更大 但自给率低 国产替代空间广阔
拆分： 信号链 电源管理
电源管理芯片： 竞争格局来看 由德州仪器主导15% 国内也是欧美企业主导 占国内80%以上的份额 国内能做的有圣邦股份等
信号链：数据转换器门槛最高 把模拟信号（声光电热等）转换成0101,再把0101模拟成我们能听懂的信号；也是由TI\ADI主导 国内能做的是圣邦、纳新微、思睿普等
按定制化程度划分：
通用型：出厂时就完成设计的标准化器件（家里升降压的芯片等，各行各业都能使用，可以用在基站、汽车、工业、手机里等）
专用型：一般给一个行业定制化设计
模拟芯片的主要行业特征：
1、产品生命周期长，下游应用广，周期属性弱
（不追求制程的缩小，反而注重性能指标，模拟芯片生命周期很多超过5年，龙头产品超过10年）（下游应用广：各行各业好像都能使用，通信工业消费计算等都能找到应用，单一下游景气变化带来的行业波动性弱）
2、全球市场集中度低，进口替代空间广阔
（产品品类多，所以在细分里，竞争格局分散；中国竞争格局更分散，对国内厂商好，因为市场没有那么被龙头垄断）（长期也不会走向集中，长期竞争格局就维持这样稳定分散，很难出现全球垄断龙头，细分领域可能出现龙头）
3、设计和工艺紧密结合，制造工艺是模拟芯片非常重要的壁垒
（模拟没有数字那么多EDA可以使用，很多靠设计师的KNOW HOW，优秀的工艺可以弥补设计的不足）（设计受工艺制约，高性能设计没有工艺也不行）（海外设计公司通过IDM做工艺，有自己的工艺团队，国内设计公司通过台积电等生产自己的产品，自己的团队有没有工艺的积累就非常重要，设计相对来说容易提高，挖人就可以解禁，但工艺要靠积累）
4、国内厂商Fabless起步，IDM或许是龙头成长终局
（IDM可以实现设计和工艺协同；产能紧缺下可以保证产能；覆盖更多的产业链环节，增加公司利润留存率——IDM毛利率显著高于Fabless公司，节省制造成本）（国内的Fabless也不一定必须切IDM，IDM的海外公司产品营收规模都远超国内公司，国内需要先专注）
5、产品线实力是重要竞争要素，很多公司通过内生外延发展扩产料号数量
产品线和营收正相关，内生外延并重发展（内生是研发投入，招多少人才，人才都在哪些产线，人才梯队多少校招、社招、工作年限）（外延下并购来扩充产品实力，ADI也是收购来快速加强电源布局，往平台型发展）
未来增长动能：
汽车、通信、工业是主要应用市场
汽车类市场：
20年142亿美元规模，且增速最快 14.7%CAGR 电动化和智能化是主要驱动因素（分别是电源管理芯片和信号链需求）（智能化程度高需要更多感知冗余—— 传感器—— 模拟数字信号切换）纯电动车模拟价值量单车100美元的提升
竞争格局来看，集中度较高 CR10 81%
工业类市场：
工业4.0拉动 工业类模拟芯片放量
竞争格局来看 CR10 85.6% 也很高 TI\ADI前二
消费类市场：
电源管理芯片
信号链使用在各类娱乐产品中，音频、视频、触频有关的部分（TWS耳机、物联网设备）
竞争格局来看，集中度 CR10 73.1%
通信类市场：
5G落地中对基站和手机的推动（量价齐升）
竞争格局来看，CR10 69.2%
计算类市场：
相对来说小 40亿美元市场 增速也较慢
下游应用增长也较慢 笔记本、服务器、数据中心、台式电脑等 计算类模拟芯片增长略慢
国际龙头为鉴，看国内厂商发展机会：
劣势：
生产工艺落后
产品目录不够丰富（TI\ADI都有几万款产品 国内料号多的公司也就千余款）
优势：
服务好 （售前售后）
供应链安全（终端厂商愿意给国内更多的验证机会 国内大龙头的机会 龙头会强者恒强）
现有客户（国内下游市场大，头部客户多，是技术风向标，可以通过和头部客户合作打磨技术，逐步建立技术壁垒 本质长尾市场，头部客户切入后有望导入越来越多长尾客户）
成长机会：
专注细分产品的模拟精品店（国内很多初创企业）
专注细分品类的模拟超市（专注于某一类产品，更全一些）
大而全的平台型百货商店（TI将近10万款，为客户提供一系列解决方案 国内是圣邦股份）
国内可能沿着三步走战略成长：
专注于某一类产品→扩充产品线，补充产品目录→持续开发高端产品
重点公司：
圣邦股份 产品线布局、客户导入都领先 产品线很全面 信号链和电源管理芯片都有
优势：①人才（研发人员know how）②产品结构分散且逐步优化（产品线非常平台型，下游应用也分布非常全面）（高中低端都有，高端产品不断提升） ③内生外延，并重发展④制造工艺支持（和上游关系密切 代工厂给很多支持 国内晶圆厂工艺也在成熟） ⑤进口替代趋势（现有龙头率先受益，最大红利）
22、23年54%、23% 目标价362元
