核心观点:我们认为年内纯碱供需有望维持偏紧状态:需求方面,在稳增长政策导向下地产管控边际放松,浮法玻璃需求有望逐步释放,叠加光伏玻璃持续发力,看好纯
碱需求复苏;供给方面,考虑到纯碱开工率已处于高位,年内行业产能相对刚性,预计供给提升空间有限;出口方面,海外化工品价格上涨形成价差,预计全年纯碱出口
量超预期。供需紧平衡预期下,看好价格上涨弹性。重点推荐纯碱龙头企业三友化工,建议关注高弹性标的双环科技、山东海化、远兴能源、中盐化工、苏盐井神。
4月份纯碱价格高位维持,行业库存持续回落。根据中国氨碱网数据,4月份国内轻质纯碱均价2543 元/吨,环比持平,5月初上涨至2757元/吨;重质纯碱均价2643元/吨,环比持平,5月初价格上涨至2793元/吨。春节后随着贸易商、下游工厂补库需求增加,纯碱行业库存持续下隆。根据卓创资讯统计,截至5月19 日,国内纯碱
行业库存71.0万吨,相比年初的177.0万吨减少 40%,
稳增长叠加光发力,看好国内纯碱需求增长。根据百川盈孚统计,2021年国内纯碱消费量约2600 万吨,其中47%为平板玻璃,17%为日用玻璃,8%为光伏玻璃,28%为其他化工领域,地产相关仍为主要应用场景。我们认为,202年,在稳增长的宏观政策导向下,房地产管控边际放松可期,有望带动平板玻璃需求增长;我国一季度光伏新增装机13.2GW,我们预计全年可达75—80GW,光伏装机量增加以及光伏玻璃生产线陆续点火投产,也有望为纯碱带来需求增量,海外化工品价格上涨,价差刺激下纯碱出口超预期。欧洲地区纯碱工艺主要为氨碱法,受到俄乌冲突,天然气价格高企,抬高原料合成氨及燃料动力价格,成本曲线上移,与国内纯碱形成价差,刺激国内纯碱出口量提升。据海关总署数据,3月份纯碱出口量为14.4万吨,同比+70%。预计在欧洲高能源价格的背景下,今年全年纯碱出口量相较往年有较大提升,超出预期。
行业开工率维持高位,供给短期相对刚性,看好纯碱价格上涨弹性。根据卓创资讯统计,国内纯碱行业4月份平均开工率达到85%以上。若剔除正常检修对名义开工率的影响,行业内多数企业基本处于满负荷生产状态。行业内主要扩增产能计划投产时间集中在202年底至2023年,因此我们预计 202年内行业产能规模相对稳定,叠加开工率进一步上行空间有限,我们判断今年纯碱供给将处于相对刚性状态。目前国内需求尚处于淡季,且局部疫情因素导致部分需求释放受限,随着疫情影响逐步消除叠加旺季到来,需求端边际向好预期增强:同时考虑到国内供给相对刚性,年内提升空间预计有限,我们看好年内纯碱价格上涨弹性。
风险因素:国内下游房地产、光伏需求增长不及预期;行业供给扩张进度快于预期;上游煤炭、原盐等原材料价格超预期上涨。
投资策略:我们认为年内纯碱供需有望维持偏紧状态:需求方面,在稳增长政策导向下,地产管控边际放松,浮法玻璃需求有望逐步释放,叠加光伏玻璃领域持续发力,看好纯碱需求复苏;供给方面,考虑到纯碱开工率已处于高位,年内行业产能相对刚性,预计供给提升空间有限;出口方面,海外化工品价格上张形成价差,预计今年全年纯碱出口量超预期。供需紧平衡预期下,看好纯碱价格上涨弹性。重点推荐纯碱龙头企业三友化工,建议关注高弹性标的双环科技、山东海化、远兴能源、中盐化工,
苏盐井神。