京山轻机：4倍空间的巨大黑马，订单爆炸+电池片设备拐点+减亏
涨停敢死队
全梭哈的老韭菜
2022-05-15 19:40:03
市场认为公司业务较杂包袱重。但实际公司核心业务分为两块，全资子公司晟成光伏经营光伏组件和电池片设备，母公司瓦楞纸包装设备。公司前期股价下跌因为21年miss业绩预告2.2e，实际实现净利润1.5e，主要因为子公司慧大成计提5000多万亏损导致，公司核心光伏子公司晟成光伏贡献2.1e净利润。
核心子公司晟成光伏21年同比增长75%，主要依靠组件设备拉动，公司是该领域龙头。预计22年仍然为光伏组件扩产大年，一方面受益上游硅料价格回落预期以及下游客户价格接受度提高，组件企业22年盈利预期向好，可以观察到组件出货量持续靓丽，企业扩产意愿积极；另一方面上游大硅片企业以及电池片企业都在向下游组件延申，设备需求旺盛。晟成光伏21年公开在手订单37亿，而21年收入仅为22亿元。
晟成光伏同时向电池片设备业务拓展，全面布局HJT、Topcon、钙钛矿电池片设备技术。HJT清洗制绒与某福建头部客户合作，22年预计有GW级别订单或出货。Topcon二合一PECVD/PVD设备公司具有成熟研发团队，目前已经完成研发，预计5月底或6月初交付客户。钙钛矿设备公司与某头部企业合作研发，近期某企业钙钛矿正在进行中试。
母公司瓦楞纸包装设备每年实现稳定增长。受益于塑料制品向更加环保的纸制品转型的产业趋势，纸质包装需求日益增长。公司排名国内龙头全球第四，公司凭借稳定的产品质量和成本优势全球市占率持续提升。公司正积极布局海外，走向全球。
公司22年做持续减亏轻松上阵。公司已经完成亏损资产英特博、赛力德德剥离，21年年报公司已经将慧大成应收账款存货商誉风险全部计提。22年计划剥离汽车零部件铸造子公司，收缩贸易业务子公司京山丝路。公司未来将聚焦核心业务，22年轻装出发，并且能够获得不菲的投资收益。
市场预期公司22/23年净利润3亿/4.4亿，当前市值对应22/23年18x/13x。此盈利预期考虑了两块核心业务以及各类亏损，实际体现几乎均为光伏子公司利润。无论是与同业公司相比，还是与公司自身成长性相比均被严重低估，并且股价仍处于历史底部。考虑到各类减亏操作后，实际公司业绩弹性更大。公司新业务电池片设备具备极大的想象力，22年取得重要进展。前期电池片设备公司炒作均享受了极高的估值。公司主业订单爆炸+电池片设备拐点+减亏后轻装上阵，难以想象这些故事居然发生在一个50亿市值的小公司身上，目前已经被严重低估，合理市值200亿元。
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京山轻机
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