激励对象范围广,增强全体员工信心。本次股权激励授予对象包括407名公司中高层管理者及优秀员 工,首次授予中,总经理Min Zhang/副总经理李水土/财务总监王佩群/董秘陈海霞/董事周志强分别获赠 20/10/10/10/10万份,其余管理人员和优秀员工402人获赠660万份。此前公司分别于2014、2017年启动前 两期股权激励计划,激励对象人数分别为125人、239人,本期股权激励再次拓宽激励对象范围,有利于优 化人才库的吸引力。
业绩考核目标为近三年净利润复合增长率达38.9%。本激励计划草案行权时间分别为自首次授予日起2 年/3年/4年内,每年对应行权比例40%/30%/30%(最终行权比例=理论行权比例×公司业绩达标系数×个 人业绩达标系数)。公司层面业绩考核目标为22-24年归母净利润分别不低于5/7.5/9.5亿元(不考虑股份支 付费用),净利润CAGR达38.9%;个人层面业绩考核结果按照优秀/合格/不合格三个档次分别可行权 100%/80%/0%。上海疫情影响供应链情况下公司22年业绩目标5亿元,彰显公司对短期业绩增长决心。
费用摊销对净利润影响较小。公司预计22-25年由本激励计划带来的摊销费用分别为1034/1200/534/146 万元,我们以22年目标净利润5亿元计算,股权摊销费用占净利润比例不足2%,占管理费用比例不足4% (按照21年管理费用率推算),对利润和费用影响均较小。
疫情影响较小,看好新能源齿轮需求释放。虽4月以来国内局部地区疫情对汽车产业链存在扰动,但公司 生产接单未受到影响,纯电领域齿轮产能由此前250万套上修至350万套左右,物流也在持续恢复。我们预 计年报披露的全年新能源齿轮意向订单16亿元有望稳步兑现业绩。
考虑到公司产能扩张速度略超此前我们预期,我们分别上调22/23年EPS 7.1%/6.7%至0.64/0.93元,当 前股价对应22/23年PE分别31/21X。叠加白马股估值逐步企稳,我们对应上调目标价30%至26元,对应 22/23年PE分别40/28X,据当前股价有32.9%上行空间,维持“跑赢行业”评级。