01 涨价潮不影响新能源大势，优质品牌需求持续旺盛
1.1、新能源汽车涨价潮来临
2021年以来，特斯拉已经历多次价格上调，比亚迪也于2022年1月官宣涨价。而后，越来越多的车企也陆续上调旗下新能源汽车的售价，以应对持续高企的成本压力。
特斯拉—新能源汽车的成本晴雨表
特斯拉是当前阶段涨价幅度最大的新能源汽车品牌。自2021年起，特斯拉Model 3和Model Y车型已经历数次价格上调。2021 年12月31日Model 3后轮驱动板/Model Y后轮驱动版分别涨价1万/2.1万元，2022年3月10日Model 3高性能版、Model Y长续 航版及高性能版各涨价1万元，并在3月15日又分别涨价1.8、1.8、2万元。
2021年至今，Model 3标准续航版涨价幅度高达4.4万元。Model 3自19年在国内发售以来价格调整多达12次，其中2021年至 今涨价5次，多由于成本上涨的原因。当前标准续航版当前价位27.99元，相比2021年低位已上涨4.4万元。
2021年至今，Model Y亦经历多次价格上调，上调幅度3万元左右。进入2022年以来，Model Y长续航、高性能版价格连续 两次上调，分别于3月10日上调1万元、3月15日上调1.4-2万元；Model Y后轮驱动版本于3月17日上调0.51万元。
1.2、补贴退坡致主机厂成本承压
整车涨价主要原因：补贴退坡、芯片短缺、原材料价格上涨。
新能源汽车补贴退坡，较去年下滑30%。2022年，续航里程300~400公里之间的纯电动车型补贴9100元，较去年同比30%；续航≥400公里的纯电动车型补贴12600元，同比-30%；插电式混合动力车型补贴4800元，同比-30%。
政策红利逐渐消失，主机厂部分成本将转移至消费者，中低端车型影响更大。多数主机厂官方指导价包含国补，补贴退坡 后多数主机厂价格将会上调。因国补只针对售价30万元以下车型，如Model Y长续航版、高性能版车型2021年已超过限价， 所以该车型受补贴退坡影响较小。
经销商库存系数持续回升，芯片短缺状况有望改善
受俄乌冲突影响，乌克兰的两家主要氖气（芯片生产必需原材料）供应商Ingas和Cryoin已停止运营，这对芯片短期供或将 产生影响。但经历过去两年的芯片危机，各整车厂商已经尽可能多的进行芯片储备。乘联会秘书长崔东树指出，俄乌冲突 对于芯片供应的影响是相对有限的。目前，全球半导体公司稀有气体库存可正常使用6个月。全球主要芯片相关厂商，如中 国台湾联电、美国美光、韩国SK海力士、荷兰ASML等均表示，目前供应链暂未受到俄乌冲突影响。
根据中国汽车流通协会发布的汽车经销商库存数据，2022年2月汽车经销商综合库存系数为1.85，环比+0.39，并以超过去 年同期水平，恢复至警戒线以上。我们认为，我国经销商库存紧张局势正在逐渐缓解，这在一定程度上反映了芯片短缺情 况的逐步恢复。
原材料价格上涨致终端折扣率收窄
2021年7月开始，终端折扣率逐渐收窄，且市场价格指数在98.5%~100%范围波动，高于2020年同期3~4 pct。我们认为， 主要原因为原材料价格的上涨，2021年起至2022年3月17日，碳酸锂价格上涨879%，镍价格上涨72%。
涨价或影响汽车短期需求，但不改变中长期发展逻辑
参考豪华市场零售量及价格指数历史走势，可以看到折扣收窄对终端销量在短期内会造成一定的影响。我们认 为，提价往往影响消费者短期决策，但在中长期消费者心理价位预期也将随市场价格整体环境变化而改变，并 且影响力越高的品牌受到的影响也越小。
1.3、油价持续上涨创13年新高
国际油价创13年新高，95号汽油进入9元时代。新一轮成品油价格在3月17日进行调整，全国平均来看：92号汽油每升上 调0.6元，95号汽油每升上调0.65元，0号柴油每升上调0.62元。国际油价在3月7日盘中一度超过139美元/桶，创13年新 高。
油价上涨显著抬高燃油车用车成本
燃油价格上涨带来用车成本的显著提高。以50L油箱为例，今年以来，95号 /92号 汽油加满分别涨价80.5/75.5元。如以 城市工况下平均油耗量9L/100公里，一年使用1~1.5万公里计算，95号汽油车一年燃油成本为8289~12434元，较去年同 期提升1449~2174元；92号汽油车一年燃油成本为7785~11678元，较去年同期提升1359~2039元。对于用车频率更高 的用户，燃油涨价带来的用车成本上升将更为显著。
特斯拉交付周期延长，优质品牌不畏涨价影响
特斯拉交付周期延长，反映特斯拉旺盛的终端需求。目前Model Y的交付时间均需16~20周，相较2021年11月的10~14周 大幅延长；Model 3由于承担了大量的出口任务，交付时间一直都较Model Y更长。在产能不断扩大的情况下，交付时间 仍不断加长反映出特斯拉在手订单仍保持较高水平。特斯拉是全球新能源汽车市场的头部品牌，具有很强的品牌影响力和 议价能力，2021年起历经数次涨价依然能保持终端需求的不断提升，足以证明优质品牌能够较好的消化涨价对销量带来 的短期负面影响。
我们认为，涨价潮将是对新能源汽车市场的一次洗牌，市场份额将向优质品牌进一步集中。涨价对各主机厂包括品牌营销、 成本控制、产品力等在内的综合实力提出了更高要求，实力强者能够更好消化涨价影响，继续保持销量的快速增长，实力 弱者则会在销量上受到较大冲击。
以比亚迪DM-i为代表的混动车型颇具性价比优势
以比亚迪DM-i为代表的混动车型颇具性价比优势DM-i技术具备成本优势，与燃油版价差远低于第三代DM与燃油版价差，从而降低客户的购置成本。DM-i通过三 种方式降低车辆生产成本：1）EHS电混系统的两个超高转速电机为并列式设计，发电机直连发动机，通过离合器 与减速器通过减速齿轮相连，省去变速箱成本；2）磷酸铁锂的刀片电池相较传统电池成本更低；3）发动机从 1.5T改为1.5L，省去增程器从而降低发动机成本。
宋Pro的DM与燃油版车型价差在8-8.5万元，2021款唐DM与其燃油版车型价差在7.1-12.1万元。而宋PLUS DMi和唐DM-i车型和其对应燃油车型价差分别缩小至3.1万元和2.4万元，显著降低用户的购置成本。3月19日，全新 汉 系 列 DM-i 和 DM-p 车 型 开 启 预 售 ， 其 中 DM-i 百 公 里 亏 电 油 耗 4.2L ， 纯 电 续 航 里 程 121km/242km ， 起 售 价 21.68万元，相比老款DM车型更具性价比优势。
我们选取本田i-mmd和丰田THS两种串并联混动系统车型进行对比，比亚迪秦PLUS DM-i在百公里加速时间、 亏电油耗、热效率三个指标上的综合表现更优，且起步价仅为10.58万元，明显低于其他竞品车型，具备高性价 比优势；比亚迪唐DM-i车型由于车型较大，整备质量较高，因此其百公里加速和亏电油耗指标略弱于对比车型。
02 新能源汽车市场发展持续向好，渗透率再创新高
2.1、新能源渗透率加速提升，2月创历史新高
新能源汽车同比高增。2022年2月，新能源汽车销量33.4万辆，同比+184.3%；其中，新能源乘用车销量32.1 万辆，同比+182.2%。新能源乘用车销量中，纯电车型贡献24.6万辆，同比+154.5%；插混车型贡献7.5万辆， 同比+338.6%，成为近两年新能源汽车销量增长的新动力。
新能源渗透率加速提升。2020年1月- 2022年2月，新能源汽车渗透率从2.4%提升至的19.2%，新能源乘用车 渗透率从2.6%提升至21.6%，均创下历史新高。
2.2、国产特斯拉销量持续高增
2022年2月，国产特斯拉批发量56515辆，同比+208.5%，环比仅-5.6%；其中，Model 3批发量24112辆， 同比+76.2%；国产Model Y批发32403辆，同比+599.8%。1-2月国产特斯拉销售116360辆，同比大增244%。
2.3、预计2022年特斯拉全球销量170万，国产销量8 0万
特斯拉2021年Q4财报电话会议中，公司表示2022年上海超级工厂和加州弗里蒙特工厂产能将增加50%以上， 同时柏林工厂和德州奥斯汀工厂也会在2022年Q1投产。我们最新预计，2022/2023年特斯拉全球产能230/325万辆，销量170/260万辆。具体到特斯拉中国，我们预计 2022年销量80万，其中内销/出口量分别为60/20万辆，内销量中Model 3/Model Y分别为20/40万辆，出口量 中Model 3/Model Y分别为15/5万辆。
2.4、比亚迪销量表现强劲，2022年有望民营自主第一
2月，比亚迪新能源乘用车销量87473辆，同比增长764.1%，环比微-5.9%，新能源渗透率96.9%。1-2月累计来 看，新能源乘用车累计销量180399辆，同比增长501.5%，乘用车新能源渗透率97.3%。2022年1月21日，比亚迪汽车官方发布于2月1日起对王朝网和海洋网相关新能源车型的官方指导价进行调整，上 调幅度为1000-7000元不等，涉及旗下所有新能源车型。公司2月新能源乘用车销量环比仅-5.9%，表现出相比同 行更强的市场韧性，受涨价影响较小，符合我们之前的预期，这充分体现了公司强大的产品力和品牌影响力。
2.5、重磅车型陆续上市，看好2022年新势力销量翻倍
2021年11、12月小鹏、理想、蔚来、哪吒四家新势力月销均突破万辆，2022年1、2月销量由于季节性因素环 比下滑，但同比仍然普遍保持大幅增长。新势力的快速发展得益于产品力、品牌力、渠道力的综合提升，2022 年蔚来ET7/ET5、小鹏G9、理想L9、哪吒S等重磅车型将陆续上市，看好智能电动车时代几家领先新势力销量持续实现突破。
