机构销售反馈

表扬：

1、机械组陆竑老师急客户之所急，周六晚上加场给客户路演至深夜，逻辑清晰，分析到位，解答耐心，客户评价非常高，特提出感谢与表扬！（私募与一般机构）

2、感谢金属组拜俊飞，大力支持潜力私募客户开发，以高水平的路演展现敬业与专业，非常感谢！（私募与一般机构）

总量：

【策略】

1、 如果美国加息放缓，最应该关注中国的什么产业或者公司？（金融同业）

A、复工复产相关的出口制造行业，受益于美国消费预期改善，同时受益于人民币贬值，并规避国内需求不足和海外供给不足劣势，且短期可被复工复产的物流等高频数据验证。

2、 【策略】我们怎么理解上周北上资金的大幅波动？（金融同业）

A：5月中下旬以来外资波动主要是交易型资金，配置型外资在5月继续保持净流入，交易型资金虽累计为负但并未出现单边持续流出的情况。截至5月27日，5月配置型外资累计+92亿元，目前已完全“回补”3-4月持续单边净流出造成的363亿元“缺口”；交易型资金在5月累计-116亿元，但从日度水平来看5月前6个交易日累计-183亿元，但之后呈现出入反复的特征，日度规模在-77亿元至+114亿元之间波动，即便流出也并没有发生类似3-4月单边持续净流出的情况。

【策略\政策】

1、 我们最近对国企改革有没有什么研究？哪些集团或者行业里的央企国企更有可能成为改革试点？（金融同业）

A:近期国资委印发了《提高央企控股上市公司质量工作方案》，推动央企进行资产重组、股权激励，此外也鼓励央企进行增持、回购等方式进行市值管理。我们预计未来相关改革动作将不断推进，不过整体改革更偏自下而上，具体情况可咨询行业组同事。

【宏观】

1、客户问通胀，涨价主题下我们看好哪些公司? 谢谢（海外组）

A:预计PPI同比读数将在翘尾因素的拖累下走低，而CPI或将在三季度开始突破3%。尽管原油、天然气等国际大宗商品价格仍存不确定性，或将高位运行，从而对国内的原材料价格形成持续的拉动作用，但是考虑到去年价格形成的翘尾因素，对年内PPI将呈明显的拖累作用，因此预计后续PPI同比读数或将呈下行趋势。但是，应当指出的是，由于原材料的绝对价格仍保持在历史较高位置，且主要集中在上游行业，中下游行业的利润空间仍持续受到挤压。居民消费品价格方面，尽管在我国有效的宏观政策调控下，将有效应对当前的输入性压力，但多个海外主要经济体的通胀水平屡创数十年新高，溢出效应仍十分值得关注，同时国内猪肉价格对CPI的拖累作用将转为带动作用，以及疫后居民部门消费需求复苏，也都将推升CPI同比读数上行，我们预计CPI或将在三季度开始突破3%。以上通胀的可能趋势，将会影响利润的行业分布，具体投资的行业选择，建议参考策略组观点。

2、能否判断一下，国家为配合此次复工复产的政策力度是否已经超过了当初投放4万亿的时候？（私募与一般机构）

A：2季度以来的复工复产政策力度（侧重供给端）同“4万亿”（侧重需求侧）不太具可比性，如果考虑2020年疫情以来的稳增长政策，两者力度相对接近。具体来看：回顾应对国际金融危机时，2008年4季度，我国提出到2010年底投资4万亿元（中央投资1.18万亿元，地方投资2.82万亿元），主要投向铁公机水利、灾后重建、保障房等基建工程，相当于2008年GDP（31.9万亿元）约1/8。今年为应对3月以来疫情冲击，从增量政策看，主要包括加大减税降费退税力度（较前值增加了1400多亿元，达到2.64万亿元）、围绕供给端加大金融信贷支持、围绕困难行业专门纾困等。新增政策主要围绕供给端市场主体发力，而2008年主要通过投资拉动需求，两者并不完全可比，且只考虑2季度以来的复工复产政策，可能相对体量不及2008年。如果考虑2020年以来应对疫情的各类稳增长政策，包括减退税降费、专项债、特别国债、基建计划、降低贷款利率让利等，相对力度与2008年时可比。

3、是否有对居民负债情况的详细测算（国内机构组）

A:境内居民负债主要是银行贷款。根据人民银行数据，截至2022年4月，居民贷款余额为72.1万亿。其中短期贷款余额为17.3万亿，主要为短期经营贷和信用卡贷款；中长期贷款为54.8万亿，主要为住房按揭贷款（约为38.8万亿）。

【海外策略】

1、 我们对美股盈利的判断，未来几个季度是否会盈利趋缓（国内机构组）

A:美股的盈利增速从去年2季度起便趋势性回落，标普500当前最新的2022年盈利增速预测为9.7%。今年以来的诸多美股权重股业绩和指引都显著低于预期，导致投资者在年初以来的两轮季报期间都持续下调了今年的盈利预测（4季报期间最大下调1.1个百分点，今年1季报期间已下调0.9个百分点），彻底扭转了疫情爆发后连续六个季度的业绩超预期带动盈利预测上调、推动股市上涨的趋势。另外，通胀、供应链以及物流等问题对于美股盈利的影响自去年以来持续加剧，而年初以来美元的升值也对海外收入占比较高的行业也造成汇兑的损失。结合美国经济增速本已处于下滑通道，我们判断至少到3季度基本面因素仍将导致美股盈利预期下修。

【量化】

1、 我们对于ETF互联互通带来的市场流动性的增益有无预期？（交易组）

A：2022Q1内地A股ETF规模达到8562亿元，目前陆股通持股市值占流通A股的比例约为3.38%（2021/5/26数据），以该比例推算，ETF纳入互联互通后或将有289亿元的北向资金持仓。但真实数据受到市场、行业板块波动、北向资金对ETF的偏好、以及纳入互联互通具体标的等多种因素的影响，存在很大不确定性。

行业：

【食品饮料】

1、 想请教一下我们对于巴比食品最新的观点。当下主要的压力来自哪里？疫情期间团餐业务进展如何？（海外组）

A:当下的压力主要还是疫情对短期业绩和开店进度的影响。从我们跟踪的情况看，目前华东80%左右门店已经恢复正常运营，而且在封控背景下正常运营的门店单店销售表现还是相对好于正常状态，与此同时政府采购等订单增加推动公司团餐业务快速增长。但疫情对于开店旺季的开店进度还是存在一定负面影响。我们认为，短期疫情对公司经营造成了一定负面影响，考虑此目前估值处于合理水平，关注后续疫情趋势尤其是公司开店节奏和团餐业务的发展。

【社服】

1、 对于餐饮行业恢复的节奏，我们有何判断？（国内机构组）

A:目前跟踪来看，头部餐饮企业暂停经营门店数已大比例缩减，整体单店表现相对4月亦环比略升。以深圳为例，4月下旬开始头部餐饮企业单店表现由优于全国平均水平，以海伦司为例五一深圳单店同比实现正增长。餐饮作为典型的本地出行链公司，有望受益上海北京疫情收尾，六月中旬或迎来快速修复。

【纺服】

1、人民币贬值对纺服板块的影响？推荐标的有哪些？（国内机构组）

A:人民币贬值受益出口标的的情况 一个月前我们已通过周报的形式梳理，请参考图片\周报

【交通运输】

1、 近期中远海能等油运相关标的表现强势，想请教一下我们对于油运板块的最新观点，是否依旧看好后续油运板块的投资机会？（海外组）

不合规

2、目前我们对快递板块的投资观点是什么？对于申通、韵达、圆通我们的推荐顺序是？（海外组）

韵达股份因合规限制，研究员无法发表意见。

5月快递龙头日均件量或实现同比正增长，水果生鲜陆续进入丰收季叠加6.18促销，高端件和电商件快递件量将迎来1~2个月的补偿性需求的反弹，上海复工复产加速，我们继续看好快递龙头布局机会，详我们4月快递数据跟踪点评报告。

【地产】

1、 对各限购城市房产政策放开后的销售情况是否有跟踪（国内机构组）

A：5月重点城市二手房交易量同比下降19%，较4月38%明显收窄，这还是在京沪成交未恢复情况下。二手的好转显然和部分放开限购以及利率下降等因素有关。新房市场因为在交付层面的不信任，的确恢复比二手慢一些。政策有累积效应，预计六月较五月更好。

【电子】

1、 想问下最近上海以及上海周边的电子厂的复产复工情况，复产复工效率如何？谢谢（海外组）

A:参考外发周报，根据上海市商务委等官方信息，前期制定的《重点外贸企业复工复产工作指引（试行）》中共包含复工复产重点企业共计704家，根据2022年5月15日上海市新冠肺炎疫情防控新闻发布会，第一批142家已有63%复工复产，第二批562家正在准备复工复产。对于电子公司而言，上海有相关晶圆厂包括中芯国际、华虹集团、台积电、积塔半导体、新进芯等，各公司采取封闭厂区和精细化管理，保障量产正常运营，未对量产产能造成明显影响。设计公司方面，目前上海IC设计企业采取居家办公模式，开通VPN远程授权EDA软件等，保障研发工作正常。本周末上海正式取消复工复产白名单制度，自6.1日起全面复工复市。

2、 关于沪电股份投价报告：（私募与一般机构）

A、 Intel、AMD 芯片平台均有望于 2022H2 迎来再升级，支持 PCIe5.0 标准。现在平台升级了吗？

目前还没有，仍然预期今年下半年发布支持PCIe5.0的Intel sapphire rapids系列和AMD Genoa系列服务器CPU。

B、 汽车电子这块的业务，占比已经30%左右了，今年能看到大的占比改变吗？

汽车业务放量一般相对缓慢，不会看到占比大幅改变。

C、 国内东数西算项目的落地，对整个数通行业的改变大吗？是什么量级的呢？

东数西算会拉动数据中心建设，进而拉动上游服务器pcb需求，目前还处于前期阶段，定量数据还要持续跟踪。

D、 北美云厂商的资本开支有没有周期性波动，如果有的话，是什么样子的？或者说有没衡量指标？

请参考前瞻组关于北美云厂商资本开支的相关外发报告。

3、有关海康威视被制裁的消息有什么新的说法吗？对股价有什么影响？（国内机构组）

海康威视因合规限制，研究员无法发表意见。

4、海康EBG去年增速略有下降，是周期性影响还是长期性？考虑疫情影响，今年全年EBG PBG SMBG增速排序？（国内机构组）

海康威视因合规限制，研究员无法发表意见。

5、MCU方面，如何对比直接使用ARM32位内核和以瑞萨为代表的自研内核 这两种模式？前者更具通用性，但后者在汽车市场是不是更容易建立壁垒？（国内机构组）

A:采用哪种内核和汽车市场壁垒并没有强关联性。ARM内核有广泛的用户基础，通用性强。自研内核灵活度高，可以在性能、功耗等特性提供一些差异化特性，由于汽车电子偏向定制开发，对生态要求不高，自研架构也有很好的市场。2000年以前的MCU公司基本都是采用自研内核，之后随着计算要求越来越复杂，内核厂商开始出现，分工进一步细化，MCU厂商开始采用外购内核并将主要精力投入到外围电路等其他部分的研发，这和整个半导体产业分工逐步细化是一致的，并非仅MCU领域所独有。目前第三方的MCU内核中，占主导地位的是Arm Cortex M系列，此外还有英特尔的开源8051，以及RISC V等。瑞萨有部分自研内核，也有部分有直接采用ARM内核。在汽车市场的竞争格局和壁垒更多看重可靠性、安全性、技术参数等

6、疫情期间消费子行业市场预期差较大的板块（国内机构组）

A:以海外市场为主的消费电子厂商，如传音控股。

【有色】

1、能否更新一下对锂盐企业的观点以及盐湖扩产的点评（国内机构组）

关于23-24年锂矿供给和需求的测算是怎样的，是否会出现严重的过剩？（国内机构组）

A:我们近期外发报告中对锂盐企业有两个关键判断，一是上游资源保障程度，而是季度利润环比增长的确定性，从这两个角度入手，以天齐锂业、永兴材料等企业为代表的资源自主的企业目前配置逻辑更通顺，依靠外购锂矿的企业目前则有一定的成本压力。对于盐湖扩产的点评，请化工组补充。我们此前在行业报告中曾提出国内盐湖提锂的行业拐点在2021年出现，尤其是2022年以来政府部门多次强调要加快国内锂资源开发，行业扩产的节奏将加快。

我们有详细的锂行业供需平衡表，且对全球所有已知的锂资源项目均做到了不定期跟踪，且已通过报告外发。根据我们的平衡表，2023年全球锂供需格局会走向宽松，但由于扩产项目产能爬坡和疫情造成的建设缓慢影响，还不至于出现严重过剩。我们判断行业严重的过剩会在2024年出现，主要是由于阿根廷盐湖、非洲锂矿和国内云母等资源的开发，我们模型显示锂供应过剩会超过30万吨，超过需求总量的20%。

【新材料】

1、莱特光电在oled终端材料的壁垒是否可持续？相关中间体竞争对手是否有计划进入终端材料，从而导致高毛利不可持续？（国内机构组）

A：国内其它中间体公司属于传统的化工业务，对于专利体系的要求比较低，终端材料在技术，性能，品质和下游验证上相比中间体有着更加严格的标准，目前看国内中间体公司还没有完成技术和验证突破的，莱特在中间体-升华前材料-终端材料的产业链上皆具有自主专利并实现了一体化生产，因此毛利率预计将维持高位。

【能源化工】

1、 客户看到钛白粉最近的价格在上涨，一些钛白粉相关的标的股价也有所反弹，我们近期对该板块是否做推荐？下游的需求我们怎么看？（海外组）

A:钛白粉涨价，我们推测还是海外的成本上涨带动，国内是跟随涨价为主。目前该板块涨势最好的坤彩科技主要是其新工艺萃取法可能具备广阔的前景。由于钛白粉跟地产基建密切相关，预计板块有望随稳增长及国家相应的刺激下，出现逐步的回暖。

2、 此前市场预期今年石墨电极的销量和价格会有所上升，目前的情况如何？以及龙头企业目前的开工率如何？（海外组）

A:石墨电极下游电炉开工率不理想，市场需求偏弱。受制于原材料成本压力，石墨电极市场市场整体供应呈下降趋势，高成本低供应利好石墨电极价格维持偏强态势。

3、 请问我们对利尔化学的观点和目标价是否有调整？（金融同业）

A:我们持续看好公司精草铵膦落地，我们预计精草铵膦将成为除草剂行业未来的核心产品，远期需求在17-18万吨，公司目前规划产能约10万吨是绝对的行业龙头。仍需关注相关转基因种子的推广以及海外精草铵膦登记等的影响。公司做了资本公积转增股本，所以相应调增了公司目标价至41元。

4、 请问我们是否覆盖宏柏新材，公司第二套5万吨/年三氯氢硅装置能否实现在三季度投产的预期？（金融同业）

A:未覆盖

5、 想问问我们对盐湖股份70亿锂盐一体化项目有什么点评？预计什么时候能达产？子公司蓝科锂业扩产预期没有了，对科达制造的影响我们怎么判断？（海外组）

A:公司新建4万吨/年基础锂盐项目，提升自身的行业地位的同时，也为公司提供了新盈利增长点。据公司公告预计建设24个月，大概率至24年会形成产出。我们未覆盖科达制造，暂不评论。盐湖股份自身拥有丰富的资源，控股子公司也有技术储备支撑，自己为主进行建设，有望充分受益锂电的高景气，充分利用自身的资源优势。

6、 天然气价格保持高位情况下利好哪些标的？（国内机构组）

A:俄乌冲突持续强化天然气供应偏紧预期，支撑气价高位震荡。根据国家统计局及海关总署数据，国内天然气40%以上依赖进口，天然气高价抬升国内能源及化工原料成本，并可能助推输入性通胀。天然气价格持续高位利好上游油气生产商业绩释放，其余相关产业链各环节盈利均承压

【非银】

1、 有报道说监管在讨论股票业务投顾试点，我们对此类业务未来的市场空间有何判断？（交易组）

A:全资产品类的投顾是业务方向，股票是不可或缺的品类之一。此前，关于股票投顾业内曾有过讨论和建议。与基金投顾不同的是，股票顾问业务开展的前提是做好账户管理和操作规范，确保投资顾问尽职合规，避免与投行和自营等业务产生利益冲突以及投资损失纠纷。业务进展以监管层正式表态为准。

【汽车】

1、 当前我们对明新旭腾怎么看？（国内机构组）

A:公司短期业绩承压，主要系对一汽大众销售占比较高（80%以上）；但公司汽车内饰面料产品国内领先，皮革和超纤面套深度配套大众等外资客户，并开始斩获头部新势力等新能源客户订单。尤其是水性超纤产品开始取代海外Alcantara等知名品牌，并开始进入头部新势力等新能源供应链，与长安阿维塔的合作也近期披露。我们预测公司2022/23/24年盈利2/3/4.1亿元，目标市值50亿，买入评级。

2、 长城汽车从低点到现在已经修复了40%，怎么看公司今年新车型的价格和竞争力？目前投资观点？（国内机构组）

A:公司今年新车型中，重点值得关注的车型包括：坦克500（盈利担当），欧拉芭蕾猫，WEY品牌一系列新车（圆梦，美梦等多款车），哈弗品牌的DHT混动车型。我们认为，对于长城汽车，今年的重中之重是：1，尽快解决缺芯的困境，挽回产量的持续下滑，预计在6-7月，缺芯将逐渐好转；2，在哈弗品牌上尽快推出价格更低，性价比更优的DHT混动车型，重振消费者对长城柠檬混动DHT的信心。

我们当前汽车板块整体乐观，认为长城汽车将在下半年迎来明显的销量和盈利的改善。在汽车消费刺激政策出台后，长城将有更为明显的受益。

【新能源车】

1、 科达制造周五为何突然跌停？咱们对公司基本面有跟踪点评吗？（私募与一般机构）

A：公司未覆盖。

2、 对宁德时代有何最新观点，和投资建议？（私募与一般机构）

A:二季度预计毛利开始修复，整体看好。请参考我们最近外发的深度报告。

【前瞻】

1、 石头科技大跌原因是什么？这个时点我们接下来怎么看公司？（海外组）

雷军继续减持对石头科技的影响（股价，基本面）？（国内机构组）

A:上周大跌主要源自小米系的减持，本次减持公司将与股东充分沟通，尽可能降低对股价的冲击。目前公司618预售已经开始，进展比较顺利。我们上周举办了公司的近况交流会，欢迎感兴趣的投资人联系我们。

【机械】

1、对杰瑞股份有何最新观点，和投资建议？风险点如何判断？（私募与一般机构）

A:杰瑞股份最新观点请参考我们上周四外发报告，当前国内电压裂需求旺盛、海外压裂需求复苏强劲，公司有望持续提升份额，尤其在后续季度中强势逆转一季度业绩下滑的趋势。风险点主要是油价大幅下跌的风险。

【电力设备新能源】

1、 1、关于正泰电器的问题：（私募与一般机构）

A、 Q1市占率提升，现在压制股价/上涨的因素，近期业务有何关键进展？后面的逻辑变化（结合用户这块的变化）

B、 公司低压电器蓝海行动的进展，展望未来这块业务的增速及利润率预期

C、 对滚动开发模式如何看待？这种模式之下会不会让市场觉得公司更像一个承包商？电站运营合理估值区间？

D、 怎么看公司的业务模式？包括epc、去一体化（分拆组件）

A:低压业务目前主要还是高度跟用电增长相关的，短期疫情影响下宏观经济指标走弱，但是后续基建有望发力的背景下，低压全年展望预计行业下半年增长能够转正，公司近两年主要是分销份额小幅提升，直销业务快速起量，基建影响下之前判断增速较21年提升，不过目前看需要观察基建的下半年追回情况。

目前来看公司的业务开发模式不是承包商，光伏电站开发涵盖了项目获取、项目融资、电站运营等。目前看电站开发处在比较快的规模增长阶段，理应高于普通运营商的估值。

2、 如何看待金刚线子行业增速快于光伏行业，以及对美畅跟高测的最新观点（国内机构组）

A:主要是随着硅片变大，182和210硅片单W的消耗量相较于166有明显提升。随着硅片产能的扩张，我们看好金刚线的出货增长和业绩提升。