生猪产业链标的梳理
亮展耀丰煦
2020-12-07 11:06:06
事件：A:人民日报报道，12月2日晚21时，浙江玉环市疾控中心在城关中心菜市场猪肉摊位采集的冷链食品新冠病毒核酸日常监测样本中，发现一份巴西进口的冷冻猪后腿肉标本新冠病毒核酸检测呈阳性。
B:6日，武汉卫健委网站通报，在巴西进口冷冻猪肉和乌拉圭进口冷冻牛肉外包装上检出新冠病毒核酸阳性
C:12月4日，合肥市蜀山区对进口冷链食品开展常态化监测，经市疾控中心复核，发现1份从巴西进口的牛腩外包装新冠病毒核酸检测结果呈阳性。问题食品购买者共32人已全部追踪并进行集中隔离和核酸检测，检测结果均为阴性。
安信证券：
生猪产业链分析
生猪产业链分为上游、中游、下游，上游主要为饲料、疫苗、育种行业，其中饲料为生猪养殖的主要支出，占比约50%，猪饲料是当前我国产量最大的饲料品种，受非洲猪瘟影响，近两年产量有所下滑，价格则开始上涨；中游是生猪养殖行业，养殖企业又细分为自繁自养、外购猪仔养殖；商品猪通过猪经纪与猪贩子进入下游加工流通环节，主要是屠宰，以及肉制品加工行业，并通过冷链物流流入商超、农贸市场、餐饮行业等场所，最终到达消费者，其中屠宰企业利润与猪周期呈反向波动。
“猪周期”成因
猪周期是一种经济现象，指“价高伤民，价贱伤农”的周期性猪肉价格变化怪圈，主要由散户为主的养殖结构决定。发散的蛛网模型可以较好解释猪周期的原理，我国生猪养殖组织模式以散养为主，近似于完全竞争市场，生猪供应量对价格富有弹性，而我国是猪肉消费量第一大国，肉类消费中猪肉市场份额一直保持在70%以上，生猪消费量相对价格缺乏弹性，这就形成了发散型蛛网模型的理论基础，因此产生“猪价上涨——母猪补栏增加——生猪供应增加——猪价下跌——淘汰母猪——生猪供应下降——猪价上涨的闭环”。
2006年以来我国经历了四轮猪周期，每轮猪周期呈现3-4年的周期性变化规律，且年内存在季节性波动特征，受季节供求和气候变化影响。2006年以来每轮猪周期上涨前都具有“W”底特征，并且能繁母猪存栏数能影响10个月后的生猪出栏数。随着养殖规模化程度提升，大型猪企抗周期能力较强，存在逆周期生产调节，猪周期时间长度有所拉长。
随着生猪供给逐步恢复，本轮猪周期下行拐点基本确立，短期受节假日影响猪价预计将有所企稳。在行业集中度提升、健康饮食理念、能繁母猪产能恢复的三重驱动下，关注屠宰及肉制品加工行业盈利能力改善带来的投资机会。第四轮猪周期为2018年6月至今，本轮猪周期受非洲猪瘟影响较大，高致死率的疫病导致生猪出栏大幅下滑，除了疫病外，环保政策趋严也是主要原因，各地方环保政策层层加码、一刀切，散户大量退出，造成猪价上涨较为迅速，2019年11月生猪价格达到历史高点40.98元/千克，远超前三轮周期高点，2018年6月至2019年11月涨幅高达262.01%。随着猪企疫情防控水平提高，能繁母猪存栏不断增加，预计供给端将持续改善。需求端方面，我国肉类消费中猪肉占大多数，新冠疫情后消费有望逐渐恢复，特别是随着春节的临近，需求有潜在上涨动力，预计猪肉价格短期将有所企稳；屠宰行业盈利能力主要源于猪肉和生猪之间的价差，由于消费者需求稳定，并且其他畜禽肉可以作为替代品，因此猪肉市场价格变动敏感度低于生猪市场，猪肉价格下降会增厚企业利润；19年爆发的非洲猪瘟致使猪价大幅上涨，消费量下滑幅度较大，随着猪价逐步下行，消费量有望回升。
产业链标的梳理正邦科技、温氏股份（转债股东大会通过）、牧原股份（转债股东大会通过）主要从事生猪养殖业务，龙大肉食、华统股份主要经营屠宰业务，五只标的在今年都实现了较高业绩增长。
从三家生猪养殖公司对比来看，正邦、温氏养殖都采用了“公司+农户”模式，并且散户占大多数，牧原采用了自繁自养模式。比较两种模式，前者前期扩张较快，但随着优质农户逐渐减少，成本端抬升始终压制着盈利能力；后者资产较重，随着技术不断改进，生产效率提升空间更大，业绩弹性也更大。短期在节日效应影响下，猪价有所回升，养殖企业有望迎来反弹行情，未来可关注生猪出栏波动所导致阶段性投资机会。
从两家屠宰公司对比来看，龙大屠宰量及产能利用率更高，一体化布局更早且已开始贡献业绩；华统利润体量小，未来生猪养殖放量带来的业绩弹性更大。随着落后产能不断淘汰，龙头企业有望在行业整合中受益。在未来猪价下行背景下，有利于猪肉消费需求回升，将提升屠宰行业利润率与产能利用率
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
华统股份
S
牧原股份
S
新希望
S
龙大美食
S
*ST正邦
工分
39.70
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 3
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（5）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1