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电连技术—汽车高速连接器龙头,配套阿维塔
G大先生
追涨杀跌的半棵韭菜
2022-06-27 21:20:20

S电连技术(sz300679)S 

FTDI注营为USB桥接芯片, 2021年净利润(还原激励奖金)约3e元,yoy约40%, 下游主要为工控、汽车等领域,给予标的资产估值约40-50X,约120-150e市值。

FTDI业务与公司原有业务可以与电联技术形成技术配套


22年原业务净利润在5.5个亿(增速接近40%),加上FTDI的近4个亿,总体上9亿+;收购增发完成后对应260亿市值,对应估值不到30X


对标:

高压连接器的几个标的 永贵电器、英博尔、瑞可达这些22年估值都在40-60倍;

电连作为高速连接器的龙头,率先切入华为激光雷达体系,高速连接器业务随着新能源汽车电气化的发展爆发,应该享受更高的估值;


【纪要】

汽车连接器业务,第一大客户是德赛西威第二是海康威视,麦格纳、安波福、立讯。第一大占比10%几,第二大超过10%德赛主要是做智能座舱,海康主要是摄像头,立讯主要是汽车事业部。

有配套长安华为阿维塔的以太网连接器,接激光雷达,单车5个激光雷达,每个连接器要200多。阿维塔单车需要电连的射频连接器总量会去到1500-2000元。

以普遍的旋转式激光雷达的数据为例,其数据为10hz,即LiDAR在0.1s时间内转一圈,并将硬件得到的数据按照不同角度切成不同的packet,而每一个packet包含了当前扇区所有点的数据,包含每个点的时间戳,每个点的xyz数据,每个点的发射强度,每个点来自的激光发射机的id等信息。而如最新的Livox Horizon激光雷达,也包含了多回波信息及噪点信息。

【行业增速】

得益于智能辅助驾驶渗透率提升预计2025年中国高速连接器市场达120亿元五年CAGR为46%12020年中国L2及以上智能驾驶渗透率达12%高速连接器单车价值量为500~1000元考虑目前智能车智能化程度较低按600元单车价值量估算对应高速连接器市场规模为18亿元2假设2025年中国L2以上的智能驾驶渗透率达50%考虑智能车上的硬件配臵提升传输数据增长预计高速连接器单车价值量每年增长5%预计2025年中国高速连接器市场达120亿元五年CAGR为46%


【天风电子】电连技术:汽车业务迎来量价齐升,控股FTDI厚增利润,形成强协同效应

华为系高端车型将密集发布,阿维塔11与问届M7(即将发布)智能化程度显著高于M5,激光雷达与高清摄像头数量预计将大幅提升,同时车内搭载华为MDC智能驾驶平台,车内数据传输需求大幅提升;作为华为高速连接器主要供应商,受益于传感器增加和智能化程度提高带来的数据传输需求提升,电连技术高速连接器价值量将显著提升,相比M5单车300元左右,将有翻倍以上价值量增长。

汽车旺季到来,自动装配机批量上线迎业绩拐点。下半年在国内刺激汽车经济及旺季到来的背景下,公司汽车业务公司高速连接器自动机预计于下半年批量上线,产能与销量于今年三季度将迎来大幅增长,预计环比实现翻倍增长,同时随着自动机上线对原先半手工的工艺的优化及效率提升,盈利能力有望进一步提升。

全球USB桥接芯片龙头,控股FTDI形成协同效应。公司本次方案将实现对FTDI 100%控股,整体对价约34亿元,FTDI 2021年实现2.88亿利润,对应估值为12x。根据USB桥接芯片行业增速,FTDI预计每年将实现10-20%的增长,同时,由于汽车传感器数量快速提升,带来车内接口需求快速增长,桥接芯片用量显著提升,行业将迎来来自汽车领域的显著驱动。后续双方将在消费电子、工控、汽车多领域实现客户和业务方面的协同效应,同时,随着FTDI成为内资资产,有望在公司支持下开拓国内更大的市场,实现快速增长。

投资建议:若公司年内完成收购,明年并表,预计2022-2024年公司的归母净利润为5亿(不考虑FTDI并表)、7.51(备考ftdi利润,合计11.05亿)/9.36亿元(备考ftdi利润,合计13.27亿),分别对应40X、18X和15X,持续看好公司在汽车高速连接器及海外客户拓展等多方面前景,在ftdi助力下开拓工业、医疗等领域。维持“买入”评级。


作者在2022-06-28 10:43:02修改文章
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电连技术
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