银浆是光伏电池的核心辅料，作用非常重要，其导电性能的优劣直接关系到电池片的转换效率及寿命。

光伏银浆分为：高温银浆和低温银浆。

其中，目前主流的光伏电池市场上的PERC电池、BSF电池、Topcorn电池、IBC电池都是用的高温银浆。占比高达98%。

而低温银浆仅异质结HJT电池使用；

当下，光伏银浆的成本占比在10%-11%，而新一代异质结HJT电池，光伏银浆成本占比达到24%，光伏银浆的重要性逐步提升。

由此可知，未来随着异质结电池渗透率提升，低温银浆需求量将越来越大。

行业格局

高温银浆行业格局：帝科股份市占率13%，苏州固锝10%。目前国内四大银浆厂商（帝科股份、苏州固锝、匡宇科技、常州聚合）高温银浆市场份额合计不足35%。

低温银浆行业格局

低温银浆产能不足，垄断性较强，京都ELEX(KE)市占率超90%；国产化率非常低；未来异质结电池的大规模落地，低温银浆会是卡脖子的领域之一。国内涉足低温银浆的企业包括：晶银新材（苏州固锝子公司）、帝科股份、常州聚和、深圳首驰等4-5家企业。

未来市场规模

结合现有HIT投产进度，HJT电池2025年渗透率有望达到35%，叠加国家推行新能源发电，光伏受到政策端扶持，行业整体规模逐步放大，2025有望较2019年增长145%，单片银浆消耗量从300mg降至145mg。因此，2025年低温银浆需求量有望达到2151吨，考虑量产后价格低温银浆价格，有望同高温银浆价格走势一样，在行业技术暂不出现较大改变的情况下，回归相对平衡价格463万元/吨，2025年低温银浆市场规模或达到99.6亿元。

苏州晶银

苏州固锝2020年完成100%全资控股。苏州晶银在国内的高温银浆市占率已经达到10%。与龙头帝科股份的13%相差不大。

在低温已经方面布局，苏州晶银要快于帝科股份许多。截至去年6月底，苏州晶银已经实现了686kg的低温浆料出货，客户涵盖了以通威股份为主的国内HJT电池厂，以及海外2家电池厂。而帝科股份在去年才刚刚开始给通威进行公斤级别的供样试产。

预计苏州晶银2020年低温银浆产能可达150吨，成为国内低温银浆的龙头企业。

再来看看公司2021年一季度披露关于低温银浆的一些进展和数据情况：

关于公司在二季度的有关苏州晶银经营计划梳理

【1】报告期内，公司 HJT 低温银浆研发取得较大进展，研发出新一代高效低量快速印刷低温银浆，通过客户端的测试结果表明，新产品在耗量降低近 30%，印刷速度快 20%的情况下还能保持转换效率的优势。目前，该产品已经进入可靠性测试阶段。

报告期内，PERC 单晶 SE 正银在数家客户完成测试，后续将陆续进入正常量产，有望带来销量的提升。

【2】2021 年四月新厂房投入使用， 年产能由 350 吨扩产至 500 吨目标完成。公司将于 2021 年第二季度推出银包铜 HJT 低温浆料，为 HJT 浆料的进一步降本做好技术储备。公司将开始启动在半导体类浆料的开发。

【3】我们再来看看苏州固锝一季度披露出来对自家公司二季度的业绩指引数据：

2021年1-6月，净利润区间0.93亿-1.21亿，同比增长100%-160%。公司给出的增长原因是因为：半导体业务和苏州晶银的业务增长从而带动公司的净利润增长。

而苏州固锝2020年全年的净利润也才0.9亿，扣非净利润仅仅0.6亿。意味着，公司今年上半年的盈利已经超过去年全年净利润。

 同时，我们还可以预期，下半年，半导体芯片和光伏双赛道依旧维持高景气，所以2021年的苏州固锝全年净利润应该至少在2亿+左右。算下来市盈率PE也才50X。

结合苏州固锝自身过往历史估值来看，估值中枢在58XPE，最高85XPE，目前50XPE仅仅算是合理估值。 但放眼望去，在同板块里的半导体和光伏个股的估值很多甚至已经看到2022年或2023年。而苏州固锝2021年的估值也仅仅是合理水平。那如果同样切换至2022年，那就非常低估了。