基建链与地产链分化，重点关注“稳增长”行情中业 绩增长确定性高的标的 2021年行业数据总览：基建投资平缓，Q4行业需求边际改善。2021年基建投资完成额18.87万亿元，同 比增长0.21%。2021年建筑工程行业实现新签订单总额34.46万亿元，同比增长6.0%，Q4新签合同总额 12.51亿元，同比增长2.9%，Q4订单增速转正，需求边际改善。

 2021年报总结：央企&国企与民企分化加剧，盈利能力有所下降。

 1）Q4归母净利润大幅下滑，央企&国企与民企分化加剧。2021年Q4实现归母净利润145.01亿元，同比下 滑72.9%。央企/国企/民企收入分别同比增长14.6%/22.1%/6.1%，分化仍在持续。 

2）盈利能力有所下降，民企减值计提变动明显。2021年上市建筑企业实现毛利率11.26%，同比下降 0.08pct。民企资产+信用减值损失占比变动明显，主要是受地产需求下行及部分房企债务问题影响，应收 款账期变长导致信用减值损失增加所致。

 3）总体运营能力提升，应收账款周转拉长。应收账款周转天数为126.40天，同比增长5.09天；存货周转天 数为81.50天，同比减少7.23天；总资产周转天数509.44天，同比减少7.25天。运营周期为207.90天，同比 减少2.13天。 

4）央企国企加速扩张导致现金流净额流出增加。2021年实现经营性现金流净额711.9亿元，同比减少 1492.4亿元，我们认为主要系以央企国企为主的建筑龙头企业加速扩大市场份额所致。 

2022年一季报总结：营收稳健，关注央企现金流表现。2022年Q1上市建筑工程企业营收利润实现双增 长，央企营收增长最快，“稳增长”和宽松政策下，央企作为大基建龙头企业受益更为充分。上市建筑企业 2022年Q1经营性现金净额为-3799.5亿元，同比多流出1087.4亿元，经营性现金流流出提升较为明显。 投资策略：建议继续重视基建行情和“双碳”主线机会，同时建议关注建筑业转型升级下建筑信息化、建 筑租赁市场的机会。

1）重视基建行情。传统基建标的方面，沿具有多重主题催化的传统基建央企方向，推 荐【中国中铁】、【中国铁建】、【中国交建】、【中国建筑】、【中国化学】；沿具有业绩弹性的地方 国企和民企方向，推荐【鸿路钢构】、【安徽建工】、【精工钢构】，建议关注【浙江交科】；沿绿电运 营资产重估的“新业务”方向，寻找基建托底+新能源的最大公约数，推荐【中国电建】、【粤水电】、【中 国能建】；2）重视“双碳”主线机会，沿“引入战投+新业务（BIPV）”方向推荐【森特股份】、【宏润建 设】、【龙元建设】、【东南网架】。3）关注建筑租赁市场机会，推荐高空作业车租赁龙头【华铁应 急】。