明阳智能业绩预告点评
猫猫喵喵3
2022-07-08 19:28:44
【长江电新】明阳智能业绩预告点评：2022H1风机毛利率持续超预期，在手订单充沛，继续重点推荐！
1、明阳智能发布半年度业绩预告，2022H1实现归母净利润22-25.3亿元，同比增长111.2%-142.9%；其中2022Q2预计实现归母净利润7.9—11.2亿元，同比增长1%-43%。2022H1实现扣非净利润21.5-24.8亿元，同比增长110.1%—142.3%；其中2022Q2预计实现扣非净利润7.3—10.6亿元，同比增长-7%—35%，上半年业绩延续高增态势。
2、分利润情况来看：1）风机业务方面，2022Q2风机交付规模有望达1.5-1.7GW左右，其中陆风出货1.2GW左右，海风出货0.4GW-0.5GW左右。考虑到去年同期高价订单占比较高且公司凭借紧凑型半直驱机型降本成效显著，预计2022Q2风机毛利率有望超22%，对应利润贡献有望达6-7亿元；2）发电业务方面，截至2022Q1末公司电站并网量约1.25GW，较去年同期的1.0GW实现小幅增长；此外，2022Q2风电利用小时数同比基本持平，我们预计发电业务贡献利润超1亿元，同比小幅增长；此外，还有部分理财产品投资收益有望带来部分增量。
3、展望2022年，2022H1新增订单规模接近10GW左右且交付规模3GW左右，预计当前在手订单规模超25GW，充沛的在手订单规模为今明两年的销售提供用力支撑，预计2022年风机外销规模达8-9GW。同时，在大兆瓦订单占比持续提升的背景下，公司在深耕半直驱机型的基础上进一步拓展陆上大兆瓦双馈机型，风机成本有较大下降空间，全年风机外销业务毛利率有望超20%。此外，明阳在深耕风机业务的基础上实现多业务布局，包括风电轴承、异质结电池及碲化镉薄膜电池，及储能系统等。我们认为，公司有望凭借风机业务的供应链整合能力与协同能力拓展业务布局范围，实现"风、光、储、氢"一体化产业布局，多业务发展有望成为公司全新业绩增长点。
4、综上，我们预计公司2022、2023年分别实现归母净利润39.5亿元、44.5亿元，对应PE分别为18、16倍，继续重点推荐。
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