1、公司实际控制人为国药集团，控股股东为中国生物，主要业务是以健康人血浆、经特异免疫的人血浆为原材料和采用基因重组技术研发、生产血液制品，开展血液制品经营业务。公司主要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、冻干静注乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白等。公司是国内最早开始从事血液制品工业化生产的企业之一，目前共计拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类、14 个品种、71 个产品生产文号，生产的血液制品在中国血液制品市场中，占有较大市场份额，拥有质量、规模和品牌等综合优势。公司下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制、贵州血制五家血液制品生产企业，生产规模继续保持国内领先地位。公司2020年10月29日公告，拟增资扩大对成都蓉生持股比例，增资完成后持股比例将达到74.1%。12月28日公告，公司所属成都蓉生近日收到国家药品监督管理局签发的《药品注册证书》， 人凝血酶原复合物获得药品注册证书，待通过产品的GMP符合性检查后可进行产品的生产、上市和销售。

2、新冠疫情扩大需求和减少采浆供应，血制品将迎来供不应求

新浆站审批趋严导致全国采浆量增速从2017年以来持续下滑，2019年全国采浆9100吨，增速仅6%。而终端需求仍保持10%左右增长，供应增长低于需求增长，使得2017年大幅增长的血制品库存已经逐步消化，白蛋白库存恢复至正常水平，静丙库存明显下降。血制品行业恢复供需平衡状态，血制品恢复正常生产，2019年白蛋白和静丙的批签发和销售增速均有明显回升。新冠疫情对血制品需求端拉动明显：静丙对新冠病毒的预防和治疗效果显著，今年二季度企业库存已完全消化，市场需求仍在持续增长；98%的新冠病毒感染者血清白蛋白含量下降，对白蛋白的需求也有所增长。供应端采浆受影响；新冠疫情导致2020年采浆量受到影响，血制品将迎来供不应求情况。

3、三大所整合成效明显，重组整合贡献业绩弹性

为解决公司与控股股东中生股份的同业竞争问题，公司于2017-2018年进行两项重大资产重组，重组完成后，天坛生物成为中生旗下的血制品业务平台，截止到2019年底，公司浆站数量达到60个，公司未来每年将新增2-3个浆站，预期到2021年公司采浆量将超过2000吨的血制品；根据公司公告，上海血制、武汉血制、兰州血制2018年扣非净利润达2.69亿元，完成承诺业绩的204%，2019年继续保持增长，完成承诺业绩的164%。2019年较之2018年，武汉血制净利润+22%，兰州所+47%，上海血制品与2018年基本持平。整合后三大血制利润实现大幅提升。券商认为三大血制采浆提升+新近获批浆站+老站增长贡献近550吨三年合计采浆增量：成都200吨+中泰10+武汉175+上海90吨+兰州所75吨，合计 550吨浆量，2019年采浆量1706吨,预计2022年达到2260吨左右,三年复合增速10%。

4、浆量成长可预期，空间充足

公司通过以投资换浆站方式，有望在云南获批大量新浆站。2020年12月，云南省发布单采血浆站设置规划（2020—2023），在全省规划新增设置20个单采血浆站，公司有望在接下来的3年在云南持续获批更多的浆站。同样的以投资换浆站方式，在甘肃地区有望获批大量新浆站。天坛生物除了在云南和甘肃地区获批浆站外，在四川、湖北等地区也有望持续获批浆站，实现采浆量大幅增长。天坛生物浆量成长可预期，空间充足。（部分资料来自华西证券、太平洋证券研报）