7月28日政治局会议解读：三大关键词，用好、保持、力争-韭研公社

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7月28日政治局会议解读：三大关键词，用好、保持、力争

涨老师

2022-07-29 08:33:39

肯定二季度经济正增长结果，要求巩固经济回升趋势，但不强调全年增长目标要求。会议首先指出，上半年“疫情防控取得积极成效，经济社会发展取得新成绩”，“全国上下付出了艰辛努力，成绩值得充分肯定”，二季度我国实际GDP同比增长0.4%，总理在5月下旬明确提出的二季度正增长要求得以实现，本次会议对此给予了相当积极的评价。对于下半年经济工作，重申要“全面落实”“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求”，但4月底政治局会议中提出的“这是党中央的明确要求”这一加强预期的表述未再出现。实际上也就意味着进一步加码货币财政刺激的可能性是大幅下降的，而对包括房地产市场和地方政府债务杠杆风险等在内的中长期结构优化目标的坚持实际上是进一步凸显的。

疫情防控不能松懈厌战，明确要求出现疫情“立即严格防控”，居民商品和服务消费预计下半年温和稳定恢复。在当前变种奥密克戎病毒传播力仍然较强的背景下，下半年可能仍会出现和近期一些城市类似的零星散发疫情，但防控时点前移到相当早期阶段后，预计下半年再度出现大范围封控的概率将有所下降，从而全国居民服务消费、商品消费需求释放的场景预计仍可维持整体正常，6月以来居民商品和服务消费恢复的趋势预计仍将延续。但此次会议并未对居民消费展开专门论述，而4月底会议中还曾明确提到“要发挥消费对经济循环的牵引带动作用”，预计下半年不会进一步出台对居民消费的新增刺激措施，消费的恢复仍将主要由收入预期的改善和前期地产竣工回落的拖累共同混合作用所决定，预计恢复的程度较为温和，维持下半年社会消费品零售总额同比增长8%左右的预测不变。

强调通过“用好”现有财政政策空间，“保持”流动性合理充裕，来积极作为扩大需求，下半年新增扩张财政货币工具的概率较低。会议对财政货币政策要求相比4月会议明显转为中性。在具体政策要求上，更多强调实际上是用足用好现有政策，而不是4月底会议中明确提出的“加大宏观政策调节力度”，“抓紧谋划增量政策工具”。财政方面，在6月底今年地方政府新增专项债已基本发行完毕基础上，强调要“用好”地方政府专项债资金，而不是加码新增今年的专项债额度，同时提出了一个稍有增量含义的措施——“支持地方政府用足用好专项债务限额”，预计规模仅约2000亿，在未明确提出明年专项债额度腾挪至今年提前下达要求之前，下半年地方政府多发专项债的潜在空间仍然较小，同时市场期待的特别国债也如我们预期并未出现，下半年新增扩张财政工具概率很低。货币政策方面，本次会议也更加强调现有流动性充裕的环境要更多转化为对实体经济的信贷投放。

能源电力供应基建、制造业促进型基建是下半年稳增长主要拉动力。进一步扩张财政概率较低但不意味着今年财政对基建支持力度不足。财政融资辗转腾挪可保地产下滑基本不影响今年支出强度，会议再度重申了当前基建投资的主要方向——对提高产业链供应链稳定和国际竞争力、优化国内产业链布局的基建直接提出鼓励，并明确支持中西部地区改善基础设施和营商环境。此外，会议在安全底线部分强调要“提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系”，我们预计全年广义基建投资同比增长约8%，较去年改善约7.5个百分点，下半年增速将高于这一水平，成为阶段性稳增长的最主要拉动力。

明确指出“要稳定房地产市场”，因城施策解“远虑”方面强调“用足用好政策工具箱”，改善融资缓“近忧”方面在近期出现个别区域“停贷”情况后，“保交楼”得到突出强调。

全球能源危机、粮食供给紧张背景下，我国能源战略安全、粮食安全得到本次会议的格外关注和突出强调，预计煤炭能源增产保供措施将得到更坚定的执行。

总结：力争更好结果，但更强调稳增长与结构优化长期可持续性之间的战略平衡。

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