【招商电新】中伟股份与特斯拉签订《长期供货合同》点评

公司公告：续订与特斯拉供货协议，将在2023年1月至2025年12月期间继续向特斯拉供应三元前驱体，总体交易金额占公司2021年主营业务收入50%以上。

1、公司在特斯拉中三元前驱体的份额持续提升
根据公告，此次与特斯拉续订合同金额规模至少在100亿，但这是交易所对订单类公告披露要求的下限，预计实际合同金额在300-400亿元。
估算特斯拉22-25年总销量约157、256、410、547万辆，其中三元电池装机量占比约59%、55%、58%、59%，对应三元前驱体需求约10、16、26、34.5万吨（库存系数约1.2）。预计21-23年公司向特斯拉分别出货3、6、10万吨，分别占到特斯拉三元份额40%、57%、61%（剔除松下体系后更高），份额占比持续提升。

2、向特斯拉全球供货
此次合同买方为Tesla, Inc.以及特斯拉（上海）有限公司，这意味着公司将在全球范围内向特斯拉供应三元前驱体产品，而不仅局限于特斯拉上海工厂。随着未来LG、特斯拉在美国、欧洲的电池工厂的投产，预计公司份额还有进一步提升的空间。

3、业绩增速将显著高于行业
【量】
预计公司22-24年前驱体有效产能分别为30、40、60万吨，同时公司在手及意向订单合计分别约33.45、48.68、70.5万吨，均超过公司有效产能。此次与特斯拉以及近期与瑞浦签订的供货协议也印证了公司订单的高景气度。
【利】
a、目前高镍产品出货占比超过50%，超高镍产品占比超过20%，且向特斯拉供应的基本为高镍产品，公司高镍出货占比有望继续提升，平均加工费也将上移。
b、22Q2公司后段冶炼自供率已提升至30%+，下半年将继续提升，预计22年后段中间品冶炼产能自给率将达35-40%。公司前段冶炼自供预计在7-8月开始贡献，明年自供率有望大幅提升。同时，随着镍中间品折价系数持续下降，Q3公司高冰镍供应量增加后，后段冶炼盈利能力进一步提升。

4、公司是全球最大的三元前驱体生产商，高镍产品占比持续提升，并打造“整车、电池、正极”全面的客户体系。同时，公司加速前后段冶炼的一体化布局，单吨盈利能力有望持续提升。估算2022-2024年净利润约19、42、75亿元。