①申万宏源刘晓宁认为，“双碳”目标下我国用电规模有望扩大3-4倍，中电联预测2022年我国全社会用电增速为5%-6%，而新能源偏乐观预期仅能支撑2-3%用电增速，用电需求与清洁电源之间的缺口仍需火电补齐；
②经测算，限价内长协煤比例每提升10%，煤企归母净利润可提升约18亿元，电煤长协比例较高的煤电企业业绩修复更快，国电电力、内蒙华电、黔源电力等有望受益；
③当前新能源只能满足电量需求，对瞬时负荷的支撑能力有限，“十四五”期间我国传统电源增速不足，未来缺负荷的问题将非常棘手，增加互联、调节需求将是保证电力供应的重要补充，电力设备板块核心标的包括：保变电气，平高电气，高澜股份，金冠电气，南网科技、国能日新、四方股份等；
④风险提示：煤价降价不及预期、用电需求疲软、电网投资不及预期等。
“双碳”目标下电力将成为我国能源体系的核心，用电规模有望扩大3-4倍。而煤电、水电、核电等传统电源增速减缓，新能源增速较快但比例仍偏低，电量供需将持续偏紧。
申万宏源刘晓宁认为，当前新能源保证容量系数较低，而储能成本较高，伴随火电利用小时数下降，政策层面火将进一步转变火电收益结构，设置容量电价，旧电源价值有望重估。
除电量角度外，负荷缺口更为棘手。我国华中、华东、南方区域最高用电负荷与气温具有很强的相关性，极端高温天气增多将导致最高用电负荷快速增长，且晚高峰负荷缺口持续扩大，因此增加电网互联、调节将成为电力供应的重要补充。
综上所述，刘晓宁高度看好：
①火电转型新能源的龙头公司（要求电煤长协比例较高，煤电业绩修复更快）和综合能源企业：国电电力、内蒙华电、黔源电力、三峡水利等。
②电力设备板块核心标的：保变电气，平高电气，高澜股份，金冠电气，南网科技、国能日新、四方股份等。
长协履约率上行火电盈利弹性巨大
2021年全社会用电量高达8.3万亿千瓦时，中电联预测2022年我国全社会用电增速为5%-6%，而新能源偏乐观预期仅能支撑2-3%用电增速，即清洁电源合计仅能支撑用电增速2.6%-3.6%，用电需求与清洁电源之间的缺口仍需火电补齐。
经刘晓宁测算，限价内长协煤比例每提升10%，煤企归母净利润可提升约18亿元。
假设A公司2022年煤电发电量为2200亿千瓦时，度电煤耗为290克/千瓦时（标煤），煤电分部归母净利润占净利润比例为65%，则A公司综合入炉煤价（5500大卡）每降低100元/吨，可为A公司带来46.71亿元归母净利润增厚。
若符合770元/吨限价标准的的长协煤比例分别提升至70%/80%/90%，相较40%情况下的年化归母净利润可分别新增53.95/71.93/89.91亿元。
增加互联、调节需求是保证电力供应的重要补充
除电量紧缺外，负荷紧缺更加棘手，新能源难以支撑瞬时负荷增长，错峰用电或成常态。我国当前用电“日内双峰、冬夏双峰”特征日益明显，最高用电负荷增长速度持续高于用电量增长速度。
但受“极热无风、晚峰无光”特点影响，新能源只能满足电量需求，对瞬时负荷的支撑能力有限，负荷增长仍需煤电、水电、核电等传统电源支撑。
需求侧调节是最经济的保供手段之一，其中虚拟电厂将分布式电源、储能微网、储能系统、可控负荷、电动汽车等分布式能源的聚合和协调控制，可以对高峰时段的供电保障提供有效支撑（国能日新、国网信通等）。
此外，峰谷电价也可以看做对需求侧进行管理的重要手段之一，近年来各地纷纷拉大峰谷电价，引导居民错峰避峰用电。甚至部分地区已开始实行尖峰电价政策，进一步提高尖峰时段电价，这使得用户侧储能具备经济性，用户侧储能有望迎来发展。
