联影医疗688271--医学影像设备及服务（CT、MR、MI）（一般关注）

1.募资及估值分析

发行股数10000万股，发行后总股本82415.7988万股，发行价109.88元，募集资金109.88亿元，募资缩水14.92亿（“跌幅”12%）；对应发行后总市值905.58亿。

21年净利14.17亿，PE64；22Q1净利3.061亿元，动态PE74；医学影像设备的国产替代空间巨大，长期有投资价值；但是估值过高，迈瑞医疗PE43（毛利率较联影高出20个百分点），联影医疗的PE60+建立在20、21疫情放量后和上市前的财报美颜，非长投良机（不排除短期投机性上涨，概率较低）；长期潜在风险：集采降了药价，检查费成了“焦点”，政策利刃高悬（长投应在风险释放之后）；核心部件仍需外采（奕瑞科技有部分代替），任重道远。

上市初展望：发行1亿股，网上只有1000万股，9000万股的机构有维持开盘价不破发的动力，均衡博弈，开盘卖出合理。

 负面清单：军队采购“黑名单”、管理（行贿、高管流动大、劳资关系紧张）、核心部件外采（X射线球管，芯片等）

（1）上市前估值

2020 年 10 月，收购常州联影 30%股权、上海新漫 75%股权，联影医疗整体作价 5,000,000 万元。

2020年10月，收购后估值525.13亿

（2）募投项目

项目1周期长见效慢长期费用化；

项目2现有产能利用率不高，扩产产能消化存疑；

项目5流动资金，公司巨额资金理财，不缺；

未来做些横向并购的可能、可行性较大。

2. 主营业务经营情况

公司致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。公司总部位于上海，同时在美国、马来西亚、阿联酋、波兰等地设立区域总部及研发中心，在上海、常州、武汉、美国休斯敦进行产能布局，已建立全球化的研发、生产和服务网络。

自设立以来，公司持续进行高强度研发投入，致力于攻克医学影像设备、放射治疗产品等大型医疗装备领域的核心技术。经过多年努力，公司已经构建包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线布局。截至报告期末，公司累计向市场推出 80 余款产品，包括磁共振成像系统（MR）、X射线计算机断层扫描系统（CT）、X 射线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、医用直线加速器系统（RT）以及生命科学仪器。在数字化诊疗领域，公司基于联影云系统架构，提供联影医疗云服务，实现设备与应用云端协同及医疗资源共享，为终端客户提供综合解决方案。

公司以全球化视野吸纳行业人才，组建了具备资深行业管理与技术经验的专业团队。截至报告期末，公司共有超过 2,000 名研发人员，占公司员工总数比例超过 35%；公司超过 1,900 人拥有硕士或博士学历，超过 500 人具备海外教育背景或工作经历。截至报告期末，公司已获得授权发明专利超过 1,700 项，其中境内发明专利超过 1,200 项，海外发明专利超过 400 项。此外，公司已牵头承担近 40 项国家级及省级研发项目，包括近 20 项国家级科技重大专项，并荣获 2020 年度国家科学技术进步奖一等奖、2020 年度上海市科技进步奖一等奖、上海市重点产品质量攻关成果奖（2020 年）一等奖、第 21 届中国国际工业博览会大奖、中国专利优秀奖、第十八届中国专利金奖、2017 年中国商标金奖等众多荣誉奖项。

公司产品自上市以来已入驻全国近 900 家三甲医院，获得终端客户的广泛认可。根据复旦大学医院管理研究所发布的“2020 中国医院排行榜-全国综合排行榜”，其中全国排名前 10 的医疗机构均为公司用户，排名前 50 的医疗机构中，公司用户达 49 家。按 2020 年度国内新增台数口径，公司 MR、CT、PET/CT、PET/MR 及 DR 产品排名均处在行业前列，其中 MR 产品在国内新增市场占有率排名第一，1.5T 及 3.0T MR 分别排名第一和第四；CT 产品在国内新增市场占有率排名第一，64 排以下 CT 排名第一、64 排及以上 CT 排名第四；PET/CT及 PET/MR 产品在国内新增市场占有率均排名第一；DR 及移动 DR 产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一。

 公司预计2022年1-6月实现营业收入370,226.87万元至416,505.23万元，同比增长20.00%至35.00%；预计归属于母公司股东净利润为74,454.19万元至87,402.75万元，同比增长15.00%至35.00%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为64,305.84万元至75,489.46万元，同比增长15.00%至35.00%。

3.行业概况

投资有风险 入市需谨慎