民生证券：多家龙头积极布局，磷酸锰铁锂量产推进
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
民生证券研报梳理了磷酸锰铁锂的行业逻辑。其指出，磷酸锰铁锂兼顾高能量密度和高安全性，可缓解LFP低能量密度短扳。其存在的痛点可通过碳包覆、纳米化、离子掺杂等改性路径解决，其还可与三元进行复配，进一步提升综合性能。多家龙头积极布局，量产推进。
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民生证券研报梳理了磷酸锰铁锂的行业逻辑。其指出，磷酸锰铁锂兼顾高能量密度和高安全性，可缓解LFP低能量密度短扳。其存在的痛点可通过碳包覆、纳米化、离子掺杂等改性路径解决，其还可与三元进行复配，进一步提升综合性能。多家龙头积极布局，量产推进。
关注磷酸锰铁锂的起底逻辑：
第一，现有磷酸盐系正极材料（LiMPO4，M可由Fe、Mn、Co、Ni等元素组成）存在应用瓶颈，上升空间有限。
1）磷酸钴锂（4.8V）和磷酸镍锂（5.2V）充放电平台过高，难以被商业化应用。
2）LFP电压平台仅为3.4V，能量密度已接近理论上限；磷酸锰锂高达4.1V，但电导率和锂离子扩散速率极低，被视为绝缘体。
第二，磷酸锰铁锂（????M??????????????????）兼顾高能量密度和高安全性，可缓解LFP低能量密度短扳。
由质量能量密度（Wh/kg）=电池克容量（mAh/g）工作电压（V），可计算出LMFP（4.1V）理论质量能量密度为697Wh/kg，高出LFP20%。由此，往LFP中掺Mn是磷酸铁锂在电化学材料体系端提高能量密度的唯一进化之路。
第三，LMFP材料技术已成熟且具备性价比优势。
1）技术方面，目前，可通过碳包覆、纳米化、离子掺杂等改性路径解决LMFP材料存在的三大痛点。LMFP还可与三元进行复配，进一步提升综合性能。
2）成本方面，锰铁比例为6:4时，为17.78万元/吨，略高于LFP2.78万元/吨（成本提升18.58%），较三元成本低12.26万元/吨。与高镍三元复配时，当LMFP占比5%，复配材料成本33.29万元/吨较纯NCM811缩减0.82万元/吨。
LMFP正极材料的空间测算：我们认为LMFP材料可fen为单独使用+复配三元使用该两种方案，
1）中性情景下，LMFP需求量合计为57.52万吨，柿场空间为379.66亿元，23-25CAGR为188.61%。
2）乐观情景下，LMFP需求量为77.04万吨，柿场空间为508.50亿元，23-25CAGR为126.64%。