$新希望(SZ000876)$ $天康生物(SZ002100)$ $温氏股份(SZ300498)$

1、猪价是否已经到底？

我们认为本轮周期猪价底部已现！从目前去化节奏来看，预计明年Q2有望反转。当前养猪亏损严重且多数已持续4个月以上，真实产能去化幅度或超预期（国家统计局能繁母猪存栏较二季度高点下降超2.3%、涌益数据较5月份下降超10%、天风农业调研产能去化超10%），即使考虑到淘三元留二元的情况，预计实际psy增加也在5%以内，且后备母猪并未出现全面扩产情况。此外，冬季为非瘟疫情高发期，养殖全面亏损下，饲料营养、动保防疫、猪场管理均有所下降，或增加发病风险，加速产能去化，届时猪周期反转有望提前到来。

短期，多空因素博弈，季节性消费旺季提振需求、但冻肉库存预估仍较大且大猪仍在消化中，若短期反弹过高，有可能延缓产能去化节奏，需重点关注短期猪价反弹高度及养殖户产能情绪。

2、养猪股能不能买？

今年猪价大幅回落，养猪股回调显著，当前阶段我们认为市值底部已现！在当前时点建议战略布局有超额成本优势、资金流相对充裕的养猪股，从头均市值角度，对应2021年生猪出栏量，多家公司头均市值已回落至重置成本区间，其中牧原7000-8000元/头、温氏5000-6000元/头、天康生物和新希望3000-4000元/头、天邦股份和唐人神2000-3000元/头、正邦科技和傲农生物1000-2000元/头；从市净率角度，多股已回到历史周期底部区间市净率水平，牧原股份5-6，温氏和傲农2-3，其他个股1-2。

当前阶段，重点推荐【牧原股份】（极具成本优势，提供安全支撑）、【温氏股份】（成长弹性高，充足的母猪存栏为明年出栏量奠定基础，且成本仍有下降空间）、【中粮家佳康】（头均盈利业内领先，估值低）、【傲农生物】（出栏高增长，高弹性，估值低），其次【正邦科技】、【天邦股份】、【新希望】、【天康生物】、【唐人神】