1、事件驱动：9月21日盘后，美国天然气期货涨幅扩大至4%，站上8.0美元/百万英热，而高气价会导致碳酸短缺，德国啤酒开始减产。

2、碳酸。碳酸可形成饮料气泡，产生从瓶中喷出啤酒的压力，而化肥生产的副产品二氧化碳便可制成碳酸。但由于天然气供应紧缺推高价格，致使化肥产量大幅减少，德国啤酒相关企业目前可用的天然气总量仅为以往的30%至40%，啤酒平均价格比19年高出约15%。

3、啤酒处加速提升期。上半年啤酒行业延续高端化趋势，龙头酒企通过产品结构升级叠加提价，中高端销量增加带动吨价持续提升。成本端方面，自22年一季度，包装材料中铝、玻璃、纸箱成本持续下降，而原材料大麦虽年初有上涨但已从6月最高点回落，啤酒行业大多在年末及年初采购大麦，今年预计锁价到10月份，成本目前影响不大。总体来看，成本压力在下半年缓解，加之饮用场景变迁提价有望顺利传导，以及四季度世界杯，有望刺激消费。

4、消费升级。对比国外成熟市场，中国啤酒至少将经历3轮升级。目前正在进行4元向6-8元的升级，未来将逐步向8-10元、10-12元、12元以上超高档升级。高端化将推动未来5年啤酒行业均价保持4.7%的CAGR，毛利率提升6.6个百分点。

5、相关公司：青岛啤酒(H1均价4.08元/升)、华润啤酒(3.33元/升)、重庆啤酒(H1均价4.81元/升)。

（部分资料来自中泰证券、国元证券）