事项:
9 月21 日,悦刻电子烟商标拥有者雾芯科技(RLX)公布2022 年二季度业绩。
自4 月13 日我国电子烟国标正式发布后,4 月15 日生产许可证、批发和零售许可证等指导文件同时出台,全面监管框架基本确立,行业进入过渡期。监管压力下格局的演绎具有较高不确定性,雾芯科技的半年报或对理解行业变局提供一定参考意义。
评论:
财务梳理:
22Q2 公司实现营收22.3 亿人民币,QoQ+30.3%,环比增长主要系,下游基于对新国标执行后调味产品停止销售的预期,提前备货,同时22Q1 公司深圳工厂受疫情封控影响,致使环比基数较低。营收YoY-12.1%,同比下滑主要系:
1)店铺扩张暂停。2)为符合监管要求,公司在政策过渡期内停止新产品推出。
22Q2 公司毛利率43.8%,YoY-1.3pct,其中供应链效率提升、渠道组合优化正向贡献毛利率,负向因素包括:1)低毛利产品占比提高。2)存货计提准备增加。3)为符合监管要求,计提厂房及设备减值损失。
22Q2 公司运营费用5.31 亿,费用率23.8%,YoY+17.2pct,主要系股权激励费用变化,22Q2 公司股权激励费用1.93 亿(费用率8.6%),去年同期为-1.73 亿,(费用率-6.8%),费用变化主要系公司股价波动,予员工的股份奖励的公允价值变动。若扣除股权激励费用变动,22Q2 公司费用率YoY+1.8pct,基本稳定。
22Q2 公司股权激励包括:1)计入销售费用的1790 万。2)计入一般及管理费用的1.51 亿。3)计入研发费用的2420 万。
22Q2 公司实现净利润4.42 亿,YoY-46.4%,净利率19.8%,YoY-12.7pct;实现Non-Gaap 净利润6.35 亿,YoY-2.6%,Non-Gaap 净利率28.4%,YoY+2.8%,预计Non-Gaap 净利率提升系组织结构优化以及经营效率提升。
减值压力充分释放,生产牌照顺利落地。截至22Q2,公司存货1.34 亿(21Q4、22Q1 存货分别为5.89、2.67 亿),预计存货跌价计提充分,减值压力已充分释放,轻装上阵进入新国标时期。牌照方面,7 月21 日子公司获电子烟生产许可证,批准的生产能力为每年1505 万根烟杆、3.287 亿颗烟弹(约21 年出货的65%)、610 万根一次性电子烟。目前公司已完成新国标产品相关准备工作,并于部分地区开展试点,部分新品仍在审核流程。
试点有序推进,份额或加速集中。据蓝洞的8 月电子烟店主调研,已预定/未预定国标产品的比例为40%/11%,剩余店主暂未进入试点。品牌选择上,86.6%表示将预定知名度高、研发强的品牌,57.3%表示不会预定不知名、完全未了解的品牌,悦刻/柚子/魔笛的品牌选择率位列前三,分别为99.2%/69.8%/56.5%。
十一后国内市场进入监管新时期,集合店模式下,看好产品综合竞争力优秀的头部品牌持续提升市场份额。
风险提示:内销市场口味接受度不及预期、行业竞争加剧等。
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