国海证券：三代制冷剂渐成主流，2024年起或进入供需趋紧状态
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
国海证券研报指出，未来三代制冷剂渐成主流，景气有望持续上行。2024年起，或进入供不应求状态，规模一体化企业将更具竞争优势。
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国海证券研报指出，未来三代制冷剂渐成主流，景气有望持续上行。2024年起，或进入供不应求状态，规模一体化企业将更具竞争优势。
1）二代制冷剂配额不断削减，三代制冷剂成为主流
根据《蒙特利尔议定书》规定，我国二代制冷剂作为非原料的产量和消费量已于2013年被冻结，2020年配额削减35%，2025年配额削减67.5%，2040年以后将完全淘汰。
而三代制冷剂2024 年冻结HFCs的消费和生产规模，自2029年才开始削减，因此未来较长一段时间，三代制冷剂将成为主流。

2）下游产业稳步发展，带动制冷剂需求提升
制冷剂下游主要包括家用空调、车用空调及冰箱冷柜，近年下游产业稳步发展。其中，作为制冷剂第一大应用领域，近年国内空调产量整体呈增长趋势，从2010年的10887.5万台，增至2021年的21835.7万台，年均复合增速达6.53%。
随着国内空调冰箱等从增量柿场向存量柿场发展，维修领域对制冷剂的需求将持续提升。预计2022-2025年，国内氟制冷剂需求量将fen别达42.4、45.0、47.1和50.1万吨，呈稳步增长趋势。
3）三代制冷剂未来景气度将持续上行，规模一体化企业更具竞争优势
现阶段三代制冷剂柿场处于供过于求的不利局面，未来二代制冷剂到2025年柿场配额将缩减为当前的50%，让出8.7万吨柿场份额；三代制冷剂产销量自2024年开始将冻结；同时下游需求持续提升，因此据我们测算，2022-2025年期间制冷剂供需差值fen别为11.2/3.5/-3.0/-8.2万吨，进入供需趋紧状态。

而随着份额争夺战拉下帷幕，供需向平衡发展，厂商将以营利为导向进行生产，我们看好三代制冷剂未来景气度将持续上行，而这其中，规模一体化企业将更具竞争优势。
关注三代制冷剂生产企业：巨化古份、三美化工、东岳集团、永和古份、联创古份。