【天风食饮】科拓生物：研发为本壁垒较高，益生菌业务国产替代

公司业务主要分为复配食品添加剂和益生菌，益生菌又分为食品用添加剂与动植物饲料添加剂。2020年1-9月复配食品添加剂营收2亿，毛利率47%；食品用益生菌营收2450万，毛利率50%；动植物用益生菌2400万，毛利率60%。

公司复配食品添加剂与益生菌业务均有较深壁垒，主要为下游客户提供解决方案，复配食品添加剂业务业绩增速与客户拓展息息相关，益生菌业务享受行业发展红利，公司预计仍以B端客户拓展为主，看好公司发展空间，我们的深度报告将于下周发布。

益生菌上游原料有国产替代趋势。国际益生菌专利申请基本由美国、日本、俄罗斯等传统研发强国垄断，国内进口原材料市场上，国外企业垄断也十分严重。国外厂商美国杜邦（50%）与丹麦科汉森（35%）为国内益生菌原料占比最大的两家公司，光这两家国外公司就占到国内整体原料市场的 85%左右，其余厂商约 15%，科拓依托自身较强的研发能力、稍低的售价有望持续扩大自身份额。