【火电】产业压制因素即将消除带来的可能操作机会---转自研讯社-韭研公社

登录注册

【火电】产业压制因素即将消除带来的可能操作机会---转自研讯社

能赢的金韭菜

一路向北的老司机

2022-04-19 20:19:46

跟踪一下火电行业的基本面：

一方面，五月将执行煤炭长协，煤价回落有利于降低火电企业成本。2月24日发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，通知明确5月1日起秦港Q5500下水煤中长期交易含税价格的合理区间为570-770元/吨，长协基准价为675元/吨，较2021年12月3日意见征求稿中确定的700元/吨基准价小幅下调了25元。另外，发改委价格司近日召开专题会议，研究明确煤炭领域哄抬价格违法行为认定标准，所以上游煤价很难进一步上涨，今年成本压力会小很多。

另一方面，一季度的火电业绩不会很好看，所以不要有太高预期。一是因为一季度本身就是淡季，需求不高，另外一季度煤炭价格不低，对盈利有一定压制。不过这两点压制因素都会在二季度消除，二季度叠加复工复产，需求端会回暖，并且煤炭价格有所回落，所以火电二季度业绩还是值得期待的。

最新事件梳理

●●●大●●

3月受疫情影响电力需求有所下滑，复工复产下用电需求有望回归正常，迎峰度夏时期（6-8月）电力需求旺盛。

3月火电发电量同比下降 6%，一方面系全国疫情反复导致经济疲软、用电需求清淡；另一方面也是受到新能源发电量的两位数增长挤压。

4月16日，上海市经信委发布工业企业复工复产疫情防控指引，提出各区政府和街镇、园区要积极支持企业复工复产，指导企业“一企一策”，切实做好疫情防控工作。未来随着各地复工复产政策的有序推进，社会用电需求有望回归正常。

据中电联分析，2022年我国的电力供需中，迎峰度夏（6-8月）和迎峰度冬期间部分区域电力供需偏紧。尽管3月份用电需求有所下滑，但是随着后续复工复产以及迎峰度夏将带来的电力需求提升，火电用电量或将供需偏紧。

央行出台能源保供产品，火电企业获得融资支持。

3月30日，央行设计出台能源保供再贴现专项产品，首批为10家火电企业提供8.9亿元票据融资支持。人行营业管理部为中国电力财务有限公司、中国华能财务有限责任公司办理首批能源保供专项再贴现，为10家火电企业销售电力收到的8.9亿元票据提供融资支持，加权平均贴现利率仅2.85%。

本次央行出台产品有利于减轻火电集团的财务压力。能源保供专项再贴现主要是火电企业可以拿票据来找央行融资，该贴现利率仅为2.85%。而从华能国际的贷款来看，贷款利息普遍在4%以上，因此央行通过这种方式来缓解火电企业的财务压力，保证火电企业充足的现金流。

五月份将执行煤炭长协，发改委会议促使煤炭保供稳价，煤价回落有利于降低火电企业成本。

2022年2月24日，发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，通知明确5月1日起秦港Q5500下水煤中长期交易含税价格的合理区间为570-770元/吨，长协基准价为675元/吨，较2021年12月3日意见征求稿中确定的700元/吨基准价小幅下调了25元。

4月18日，国家发改委官微发布消息称，近期发改委召开会议，研究明确煤炭领域哄抬价格违法行为认定标准，煤炭、电力行业重点企业及有关行业协会参加会议。会议指出，煤炭是重要基础能源，做好煤炭保供稳价工作意义重大。

国家层面政策频出，煤价已有明显回落。煤价回落叠加电价上浮，未来煤电企业经营状况有望改善。

火电的逻辑

●●●大●●

政策层面，各大央企布局十四五绿电规划，火电转型正在进行时。

2021年底，国资委发布《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》，明确到2025年央企能源结构优化取得明显进展，其中可再生能源发电装机比重达到50%以上。

从各大央企、国企发电集团的十四五绿电规划来看，五大发电集团规划装机405GW，占当前风光总装机的68.5%，我国央企布局绿电决心较为明显。

此外，火电运营商正常经营的情况下具备更稳定的现金流，从而应对绿电转型有一定的资金能力优势。以绿电运营商巨头龙源电力与三峡能源(海风偏多)为例，两者2020年底风电装机量分别为22GW、9GW，而维持风电运营所需的资本开支(2020年)分别为202亿元、254亿元，因而绿电运营商对资金的需求很大，对公司的资金能力要求高，从而火电运营商转型具备一定的优势。

成本层面，2022年煤炭长协已落地，成本端有望改善。

成本端来看，国家层面政策频出，煤价已有明显回落。本次长协方案对于火电运营商而言，能够锁定煤炭用量以及价格，确保煤炭在合理区间价格运行，未来火电企业的煤炭供给与发电成本端不确定性将逐步消除。

电价层面，电价市场化上调购电价格。

2021年以来电价改革加速推进，上浮范围调整至20%，高耗能行业电价不受限，多地电价顶格上浮。政策下达后，广东、江苏、河南、山东、浙江等十几个地区积极响应，及时出台措施上调上网电价，部分地区电价“顶格上浮”"。

电力价格市场化改革要求取消工商业目录电价，10千伏及以上的用户要全部进入，暂未直接从电力市场购电的用户由电网企业代理购电，代理购电价格主要通过场内集中竞价或竞争性招标方式形成。

业绩前瞻

●●●大●●

从2022年净利润同比来看，预计火电运营商将在2022年充分受益于煤炭长协价落地、电力市场化及新能源装机量增加等，加快转型步伐，其中火电运营商业绩将迎来扭亏为盈。

从2022年估值预测来看，多数火电运营商估值不足20X，华电国际、国电电力以及内蒙华电的2022年估值仅为10X以下，未来伴随国家宏观调控及企业新能源发展加速，各火电运营商估值将得到一定提升。