万辰生物：市值最小，最纯正的金针菇（业务占比超85%）标的，产能扩张60%，弹性巨大-韭研公社

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万辰生物：市值最小，最纯正的金针菇（业务占比超85%）标的，产能扩张60%，弹性巨大

糯米团子

一路向北的机构

2022-10-12 17:06:14

昨晚，众兴菌业发布三季报预告，业绩大超预期，今日一字封板，成交额仅2千万，但封单高达3亿。同板块的个股如万辰生物，雪榕生物等也同步涨了10%。显示出市场资金对金针菇涨价，行业迎来困境反转的认可。

淡季不淡，多因素刺激金针菇价格同比翻倍。三季度是金针菇消费淡季，但22年金针菇价格上涨超预期，主要受多重因素刺激。1）20年以来食用菌价格持续低迷，大部分散养利润极低甚至亏损，行业出清出现去产能化，大量中小玩家退厂，利好专业化规模化种植的头部企业。21H2很多金针菇厂日产量大幅下降，供给下滑；因此，本轮金针菇上涨行情是行业基本面变革引起的，是可持续的，可以类比2018年末至2020年的猪肉价格上涨。当时猪肉股票低位涨幅都达到5-10倍！2）22年7-8月份四川高温天气损害农作物的正常生长。同时高温带来电力供应紧张，多地拉闸限电影响蔬菜储运，在蔬菜供应受阻的情况下，金针菇价格跟随蔬菜价格上扬。3）二三季度消费淡季下，大厂未满产；4）22H1长三角疫情下需求受抑制，疫情后迎来报复性反弹。供需错配下，当前金针菇价格最高可卖到11000元/吨，相比去年3900-5000元/吨的价格，涨幅超1倍。

四季度火锅旺季带动需求，金针菇有望维持在高位。四季度将进入传统的冬季火锅旺季，预计供需错配加剧，金针菇价格持续走高

在A股金针菇板块，业务最纯正的当属万辰生物。市值最小，仅17亿，金针菇业务占比超80%。而金针菇是所有菌菇类产品中价格上涨比例最大的之一！（其他企业金针菇业务占比在50%左右，含杏鲍菇，香菇等其他菌菇类，业绩弹性相对小）。根据申万测算，金针菇价格每上涨1元，对万辰生物单季度业绩提升达3000万元。而8月以来，金针菇价格已经上涨了4元之多，三季度业绩至少在1.3亿以上，若按照年化折算，PE不到5X！

更难能可贵的是，根据万辰生物半年报和答投资者问，公司有年产5.3万吨金针菇在建项目。要知道，目前公司的年产能不到10万吨。这相当于再造半个万辰生物。公司未来业绩的弹性将巨大。与万辰形成鲜明对比的是雪榕生物，在行业逆境中开始减产金针菇。我们知道，在周期性行业中，能够走出来，穿越周期的真正伟大的龙头公司，都是敢于在行业底部扩张产能的。举几个例子，猪肉行业的牧原股份。面板行业的京东方A，都是在每轮行业底部时，果断扩产，在行业反转时乘风破浪！