【天风医药】罗欣药业：40亿新药+20亿器械+25%股本注销，仍有较大空间
 
公司近几年持续强化消化领域布局，1类创新药替戈拉生已上市销售，全球首创消化道振动胶囊系统引进完成，后续还将加速在IBD、NASH等领域产品的商业合作。
 
1）总代理全球首创消化道振动胶囊系统（蔚通VibraBot），进军5000万人便秘市场
 
消化道振动胶囊系统（蔚通VibraBot）2022年2月获批上市，适用于药物治疗效果欠佳的成人便秘患者，目前国内外尚无同类产品上市。中国目前约有5000万便秘患者，就诊率仅约25%。我们预计蔚通VibraBot市场规模估计为10-20亿元。
 
2）首款国产1类新药P-CAB替戈拉生片上市放量在即
 
2022年4月，公司替戈拉生片获批上市销售。替戈拉生片是首款国产的P-CAB药物，临床研究显示，P-CAB相较于PPI疗效更佳，能快速起效缓解病症，已为指南推荐用药。2021年PPI招标价销售额约200亿元，随着PPI药物陆续进入集采，P-CAB类药物将对PPI药物实现替代。此外，针对替戈拉生片在治疗十二指肠溃疡与幽门螺杆菌感染两项适应症中正在开展III期临床研究，有望在未来2至3年陆续获批上市，促进产品进一步放量。预计替戈拉生市场规模保守估计为20-30亿，乐观估计有望达到40-50亿。
 
3）主业稳定，重点品种已集采，未来有望稳定贡献4亿净利润
 
公司主营核心产品在过去2-3年已进入集采目录，集采风险基本消化。公司有多个产品属于光脚品种，后续如集采中标将贡献增量，预计未来公司主营业务有望稳定贡献4亿左右净利润。
 
4）受疫情影响业绩承诺未完成，预计将注销3.7亿股（25%总股本）
 
新冠疫情等导致公司的医药工业板块间接受到负面影响，公司未能完成2020和2021年借壳时对赌业绩，预计需要注销（直接减少股本）约3.7亿股，总股本将降至10.94亿股，减少25%。
 
公司目前实际市值为116亿（股本注销后），传统主业净利润约4亿，未来创新药净利润约10-20亿，未来创新器械净利润5-10亿，建议重点关注。
 
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