双林生物，收购血制品企业派斯菲科

1、5月14日公告拟发行股份（31.47 元/股）收购派斯菲科100%股权。同时引进派斯菲科实际控制人作为战略投资者并认购配套融资12.5亿元，发行价为 29.86 元/股。

2、派斯菲科主营业务为血浆采集、血液制品生产、销售以及生物工程技术的新型药物和生物疫苗的研发和制造。公司拥有10家正式运营的单采血浆站，遍布黑龙江省六大城市和四川省内江市，2019 年采浆量约 240 吨，具备采浆量规模优势，是国内血液制品行业领先企业之一。血液制品涵盖三大类九个品种 29 种规格，产品种类涵盖三大类蛋白制剂、免疫制剂、凝血因子类制剂等。正在研制的新血液制品品种包括人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、a1-抗胰蛋白酶、高纯净注人免疫球蛋白（PH4）、巨细胞免疫球蛋白、合胞病毒免疫球蛋白、手足口病毒免疫球蛋白等。此外，黑龙江省卫生部门已向派斯菲科签发《关于单采血浆站设置备选地点的通知》，允许派斯菲科在11个县及县级市中设置单采血浆站。依据该通知，派斯菲科尚可在10个指定的县及县级市中设置浆站，未来采浆量规模仍有广阔的增长空间，2020-2022年业绩承诺净利润不低于0.85亿、1.35亿和2.2亿。

3、双林生物主营业务为血液制品的研生销，2019年血液制品收入占营业收入的比例在 95%以上，主要产品为人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(pH4)、人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白，上述产品主要应用于血液制品适应症等生物医药领域。血浆站方面，目前共有13 个浆站，11 个在采，2 个已建设完成等待验收，并取得多个县级及市级批文。公司2018 年采浆量约 400 吨，血浆规模处于行业中上水平，未来有望突破 580 吨。人凝血因子 VIII 已经进入上市申报阶段，预计 2020 年上市；人纤维蛋白原已经完成了临床试验，预计2021 年上市。同时，股东浙民投和佳兆业前两大股东利益达成一致，历史问题逐步解决后将共同致力于公司经营发展。

4、交易完成后，双林生物体系内有望突破 30 家浆站，采浆量有望突破 1,000 吨，从而进入行业第一梯队。从产品结构来看，除了白蛋白和静丙等常规品种外，双林生物在特免产品具备比较优势，派斯菲科在人纤维蛋白原产品具备比较优势。派斯菲科的人纤维蛋白原生产技术行业领先，其得率处于行业最高水平之一，两者产品结构完美互补，协同效应突出。

5、同时为提升管理层经营活力，推出了总计约400万股的股票期权激励，设置了较高的解锁条件。

补充知识：血制品行业现状

血制品行业具有很强的政策壁垒、技术资金壁垒与品牌人才壁垒。国家对血制品实行严格监管，先后制定了批签发制度、对原材料血浆实行检疫期制度等

（1）2001年起不再批准新的血制品企业，对血浆来源浆站设立也有严格的企业资格限定。产品少于6个（覆盖三大类），不批单采血浆站，目前在运营血制品27家，有资格建浆站仅十多家，而采浆量决定血制品供应，浆源和浆站资源属性明显，没办法短期快速放量，当前血制品行业基本呈寡头垄断格局，目前头部以天坛生物、上海莱士、泰邦生物和公司为主

（2）2019年2月上海新兴事件，监管加强，行业门槛进一步提高。随着经济发展，更多的血制品需求会进一步释放，国内血制品使用结构和国际相比，仍需要进行调整，免疫球蛋白和 因子类产品的需求有待释放，加之老龄化时代的来临，行业具有很大的发展空间

（3）血制品进口禁令。出于安全输血战略考虑，WHO倡导“血制品各国自给自足”精神， 我国从1985年就开始禁止进口血源人血制品（白蛋白除外），同时2016年卫计委发布的《关于促进单采血浆站健康发展的意见》也明确规定：严禁血液制品生产企业进口原料血浆。随着国内血浆采浆量上升，原料血浆和血制品进口政策不但不会放松，相反还会有进一步收紧的可能（如提高白蛋白进口质量标准或者逐渐限制进口量）。

目前血制品行业构筑进入高壁垒，血浆站新建门槛高，采浆规模和血浆利用率决定竞争力，大型血液制品企业由于浆站资源多，采浆量大，血浆利用率高，相对中小型血液制品企业能攫取更多市场份额和利润，呈现强者恒强的市场格局