【中泰证券分析师】推荐买入 东方雨虹
公司公告，拟以自有资金出资2,880万元收购兴发凌志60%股权，交易完成后，雨虹持股60%，成都凌志锐达新材料（硅宝前董事长王跃林创立，持有89%股权）持股10%，湖北兴瑞硅材料（兴发集团全资子公司）持股20.9%。截止22年9月，兴发凌志净资产3340万，测算此次收购PB为1。

产能利用率较低导致兴发凌志利润率较低。兴发凌志目前密封胶产能3万吨，拟在建产能3万吨，产品包含全系列建筑胶和太阳能光伏胶。原料供应端来看，兴发凌志工厂建在兴发集团园区，原料管道输送，价格最优，DMC涨价对成本端冲击可控。市场端看，21年、22年1-9月兴发凌志收入分别为2.34、1.65亿，净利润分别为29、123万，成本可控背景下利润率较低，我们判断主要在于渠道端较为弱势，动销不足导致产能利用率较低。

看好雨虹渠道和品牌赋能兴发凌志发展。兴发凌志为硅宝前董事长王跃林博士率原硅宝团队创立，技术和产品实力强劲，21年位列地产500强首选密封胶类第6位，对比来看，硅宝科技13万吨产能，21年103.02%产能利用率，实现密封胶业务收入22.73亿。雨虹在民建渠道密度、一体化公司工程渠道以及工业客户等方面具备深厚积累，作为控股股东入主兴发凌志将充分赋能公司动销，测算如兴发凌志产能充分发挥，收入可达5亿以上，叠加仍作为主要股东的兴发集团的原料保供优势，利润弹性可期。

风险提示：收购进度不及预期，整合兴发凌志效果不达预期，兴发凌志产能发挥不及预期，测算误差等。
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