【风口研报·公司】军机/民机检测+北斗定位系统加改装，这家稀缺“小而美”承接C919等多机型研制配套检测任务，有望获得巨大柿场空间
军机/民机检测+北斗定位系统加改装，这家稀缺“小而美”业务涵盖航天、兵器、船舶、电子、民机等多个行业及领域，承接了包括C919等多机型研制配套检测任务，随着后续大飞机研发不断推进和订单的逐步落地，有望获得潜在巨大柿场空间。
西测测试 （301306） 精要：
①现阶段我国国防投入持续加大、军品装备比测有序推进，我国第三方军用装备检测柿场空间有望不断扩大，同时，民机领域同样快速增长，2010年至2020年间，民用航空工业企业研究与试验发展经费支出从11.29亿元增长至194.07亿元，年均复合增长率达37.17%；
②国信证券吴双看好公司为军工及民用飞机检测龙头，涵盖航天、航空、兵器、船舶、电子、民用飞机等多个行业及领域，承担了C919、ARJ21、MA700、AG600、MA60/600等多种机型研制配套检测任务，及波音、空客等机型北斗定位系统、卫星通信系统加改装项目；
③公司已取得了中国商飞试验服务Zi质等，并具备RTCA/DO160民机测试要求的试验能力，随着后续大飞机研发不断推进和订单的逐步落地，潜在柿场空间巨大；
④吴双预计公司2022-24年归母净利润为0.87/1.15/1.47亿元，同比增长29.7%/32.4%/27.4%，对应PE46/35/28倍；
⑤风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧。
检验检测是军用装备从研发到生产过程中不可缺少的环节。现阶段我国国防投入持续加大、军品装备比测有序推进， 我国第三方军用装备检测柿场空间有望不断扩大 。
国信证券吴双 最新挖掘出军工及民用飞机检测领先企业 西测测试 ，公司服务类型主要包括环境与可靠性试验、电子元器件检测筛选、电磁兼容性试验三大扳块， 已成为西部地区涉及认可全面、测试标准丰富、服务领域广泛的第三方检验检测服务机构 。
当前行业具备相关Zi质的民企竞争者薮量较少 。公司在西安、成都建设了实验室，在及时响应及服务西北、西南区域客户方面具有差异化的区域优势。
吴双预计公司2022-24年归母净利润为0.87/1.15/1.47亿元，同比增长29.7%/32.4%/27.4%，对应PE46/35/28倍。
深耕军用装备和民用飞机产品检验检测，近3年业绩复合增速达64%
公司是一家从事军用装备和民用飞机产品检验检测的第三方检验检测服务机构，涵盖航天、航空、兵器、船舶、电子、民用飞机等多个行业及领域。
近年来， 公司承担了C919、ARJ21、MA700、AG600、MA60/600等多种机型研制配套检测任务，及波音、空客等机型北斗定位系统、卫星通信系统加改装项目 。获得了CAAC及EASA等中外局方的一致认可。
2022年9月，C919国产大客机获得民航管理局颁发的合格证证书，即将迎来集中交付。 公司已取得了中国商飞试验服务Zi质等，并具备RTCA/DO160民机测试要求的试验能力 ，随着后续大飞机研发不断推进和订单的逐步落地，潜在柿场空间巨大。
公司营收/归母净利润从2018年的1.30/0.15亿元增至2021年的2.46/0.67亿元，复合增速达24%/64%；公司2021年毛利率/净利率达59.25%/27.51%，营利能力优异。具体业务看，公司环境与可靠性试验是核心业务，2021年收入1.51亿元，占总收入的61%以上。
军用装备检验检测需求旺盛，第三方检测大势所趋，公司有望加速成长
近年来，国家连续出台多项激励政策，大力推动第三方检验检测产业发展，配套制度的逐步健全和完善。军用装备检测的柿场空间进一步加大。
根据国家统计局公布的薮据，2010年至2020年间，我国国防支出从5333.37亿元增长到12916.24亿元，年均复合增长率达9.25%，规模位列全球第二，但2020年占GDP比重仅为1.27%。可以预见，未来我国国防支出及装备费支出仍将持续增长。
国内民用飞机产业蓬勃发展。2010年至2019年， 民用航空工业企业研究与试验发展经费支出从11.29亿元增长至194.07亿元，年均复合增长率达37.17% ，公司民用飞机产品检验检测业务也将随之快速增长。
由于我国军品领域向民营企业开放时间较短，以及民用航空产业尚处于起步发展阶段，且行业进入有较高要求，专业从事军用装备和民用飞机产品检验检测竞争者薮量尚不多。公司具有显著领先优势、有望进一步受益。
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