恩捷股份电话纪要3.18
Tmac
蜜汁自信的小韭菜
2021-03-18 23:14:21
出席人员：两位李总，董秘熊炜、财务总监、研究院长等
一、董秘熊炜
2020年上半年疫情冲击，下半年国内疫情恢复，海外电动车市场需求爆发，全年看营收和业绩达到目标。有个问题说明一下，苏州捷力2020.3月份之前都没有并表，所以归母的净利润是大于它的报表利润，因为前3个月是亏损的。去年8月份管理架构和业务布局的考虑，把苏州捷力的持股从上市公司母公司转到上海恩捷的下面，也造成了合并报表数据上的一些差异；经营性现金流应该是不错的，2021年会看到财务状况进一步转好。液包这块业务收入超过4个亿，未来几年还是保持增长，只是业务体量相对隔膜来说还是比较小；
产能，五大地区都有生产线，产能和出货都是全球第一，湿法隔膜收入增长48.83%，3C市场突破，完成了2个并购，一个是捷力，另一个是纽米科技。管理先行，交易完成前管理就介入了纽米，包括生产、采购这些，今年就是对产线进一步的调整，估计今年会扭亏为盈，乐观会有1个亿左右的利润。对苏州捷力的整合效果很好，8.88亿元的收入，合并口径的利润贡献1亿；
公布了一季度的预告，很多投资者问，比市场的预期可能低一些，梳理了下：① 一季度出货非常理想，下游需求旺盛，超过5亿多平，但是出货和财务确认收入的数据一定是有出入，会有时间差，这个长度要视具体的订单来看；② 另外，一季度发布了全体员工的年终奖，惯例一般都是一季度计提，体现为费用支出。去年经营情况非常好，奖金发放的比例和总金额是高于往年，以前都是2个月，这次是3个月工资；③ 其他，比如春节订单非常好，全员加班加点，劳动法规定工资也要翻倍，也有几百万费用的影响，研发支出也多了几百万。2021年全员工资也上调了一部分，这些所有的加起来可能大几千万。客户结构来看，一季度特点是，国内增速快于海外，所以海外比例相对于2020年Q4是下降的，尤其宁德时代的出货占比有所上升，采购规模很大，享受的价格也是相对低，这些都是形成一季报预告预期差的原因。但年终奖、出货结构都是季节性的，后面海外的增长起来，比例会增加，提升单平盈利，另外国内有些客户的涂覆隔膜订单还在导入，6月份全部完成，后面持续放量，基本上能够占到总的出货量的10%，这个也是提高盈利能力的。总体上，今年业绩表现肯定会达到甚至超过大家预期的；
二、董事长李晓明
主要介绍未来几年的战略和优势。从创立到现在有26年，非常专注，锂电是2010年进入，上海恩捷到现在也有11年，现在是隔膜行业的龙头，公司愿景希望是世界一流的高分子研发生产企业，战略目标是到2025年市场份额能够占到全球锂电湿法隔膜的50%，现在每年都是按照这个计划去推，每年12~15亿平的计划去扩产。优势在于，产品、技术和人才，包括客户。动力类和3C消费类，从5~7um超薄隔膜，水性和油性的涂覆技术，100多个品种，产品稳定，一致性好，每天做出来的隔膜完全一样，满足国内中高端客户的不同需求。接下来储能电池上也是布局，和美国的ceglard合作。研究院有200多人，来自美国日本韩国和国内的专家，有8个研究所，做很多研究项目，400多项专利，海外有40多项，给客户提供新产品的技术支持。专利看，我们毕竟是新进入者，也就10年，业内专利主要是在国外的LG和日本帝人、celgard手上，我们都有合作，这是走向海外很有利的一个点；
产能方面，前5年就开始布局，去年底达到30亿平了，发货才有13个亿，这是行业比较特殊的地方，从产线采购到最后安装调试，客户认证海外一般都是2年，国内0.5~1年，一般这样下来就是最快3年时间。3年前我们就预计到2021年会有比较大的增长，现在看生产情况是完全饱和，我们还有能力应对6月份以后需求量会进一步的加大。
成本方面，不断改善工艺，单线产出领先于行业，从第一条2012年上海恩捷，当时幅宽只有2.6m，速度只有30m，现在最新幅宽是6.2m，速度最快到11m。也就是现在1条线的产能是以前单条的4倍，也发挥了很好的规模效应。良率、辅料回收，包括给客户的订单规模，都决定了我们的业内最好的盈利能力。基膜和涂覆的连续生产，也是我们全球首创，2~3个供需集合成1条，去年9月份推出，现在已经开始安装第2条，7月份达到6条，年底12条，可以进一步降低生产成本。
客户，几个全球领先的LG、三星、松下都是，国内的前十大包括宁德、比亚迪、国轩等都是，也代表了客户的认可
未来聚焦在锂电池隔膜行业，达成世界一流的愿景，无菌包装这几年增长也很快，希望3年内成为国内第二。第一名是米勒公司，也有些特殊原因，后面是去挑战它。储能也是个重要领域，和celgard合作。今年会持续推进精细化管理，推进降本增效，包括搭建几个平台，一个是供应链，二个财务这些，包括连续涂覆也是降本的关键。水处理膜和碧水源合作，做污水处理，还有铝塑膜是未来软包电池不可或缺的，产品已经出来形成销售，和孚能科技等客户在做认证，相当于5年前的湿法隔膜，未来也会有比较大的发展。还有在柔性电路板方面中用的PR膜的研发，也在推进。
Q&A环节
1、匈牙利或者欧洲扩产的进度？海外的成本、盈利能力和本地有哪些差异？给哪些客户配套？
匈牙利11月份签约，购买土地用于项目建设，1.83亿欧元，建基膜和涂覆线，现在已经做设计，7月份拿到建筑许可然后开始施工，年底完成建设，明年开始扩产。客户针对欧洲市场，现在的客户包括宁德、三星和LG都在欧洲有设厂，比如LG就有订单甚至更加深入的合作还在洽谈，后面这个厂还有进一步扩张的空间。成本方面一律比中国本土高，一个是一个人工成本，当地的劳工使用政策有限制，另外日常费用也会更多，我们采取应对的办法是可能会跟当地政府商讨使用一部分国内人工，用劳务派遣的方式来做，再就是技术上做一些改进，生产后端的自动化程度增加。现在前端自动化已经很高了，后端的话希望能够减少人的使用，比如连续涂覆这些也是重要方式。单平盈利的话，不会比国内差，因为海外市场的价格体系和国内不同，虽然成本高，但出货价格也更高可以进行覆盖；
2、两位友商的一季报看动力电池隔膜这块也取得进步，怎么看未来的竞争格局？
1个行业肯定不是一家独供，不现实，下游客户也不希望看到。除了我们外有更多的几家供应商是合理的，但从现在供应能力看跟行业需求比，我们的差距还是很大的，现在产能满上只能供应40%，目标是希望达到50%以上，所以还是有空间的。对同行的财务报表去比较看到盈利能力有差距，更多是比拼技术、管理、产品质量等内功，而且恩捷还在继续努力，增强竞争力，未来能够长期保持优势。市场是足够大的，按照自己的计划往前走，认为可以长期保持地位和市场份额；
3、海外客户获取的竞争优势主要体现在哪些方面？
海外是品质优先，达到了之后再看成本，它们要求你有一个稳定的体系，有的可能样品做的达标，但在投入大规模生产之后保持产品质量难度很大。在这之后，价格竞争也是存在的，比拼大家的成本管理能力，并且还要不断进步，这又是另一个维度的挑战。客户引进其他供应商目的，不是扶持，而是为了供应安全以及降本。只要我们能够做好上面2点，未来订单肯定越来越多；
4、连续涂覆产能的计划？是不是都是油性，水性能做吗？客户进展？技术能力的保持？
今年完成10条线，明年37条，后年是56条，对应产能明年30亿、后年46亿以上。现在能够做到水性的，2次翻面，就是4个面，之前单面陶瓷和双面PVDF都可以，我们现在能做到单双面基本成本一样。油性涂覆技术还在开发之中，问题不大。客户拓展这块，现在大部分陶瓷涂覆和PVDF的都能满足，最大的就是C和L客户，即海外客户已经在做连续涂覆的认证了。我们2014年就开始开发，专利布局这些，首先要求基膜产线的可靠性非常稳定，如果基膜做不好，那涂的越多就亏的越多。涂覆设备自身，大宽度包括精度设计很难，和日本供应商做了3年做研究才突破，签订协议锁定了一些设备。配方浆料和以前的工艺也不一样，所以设备、技术和专利上我们都形成了壁垒，未来几年时间竞争对手估计很难超越恩捷；
5、全球产能释放的规划？
国内布局为主，首先是在东南沿海，和锂电池的产能布局相关，现在我们到重庆也建了产能，主要是配套西部的一些客户投建的产能，欧洲也是跟着客户走，宁德、LG和三星都在当地有厂。下一步就是北美市场，特斯拉公布了一个天文数字的扩张计划，落地的话我们是未来必须要配套的，而且中美关系导致关税也比较大，所以最好是当地建厂。今年还会有一个新的规划出来，还在商定；干法隔膜项目还是瞄准国内和韩国市场，下一步会看全球的发展情况；
6、关于一些新产品的规划？
铝塑膜去年12月已经出来，今年1条产线，明年还会增加2条线，现在1个月150万平的产量给一些客户做测试，比如孚能、欣旺达，海外就是LG，这个产品比隔膜的产品认证时间都长，因为是包在外面，要看各种环境下的稳定性。第二大块，就是水处理膜，家用的产品已经进入到市场，替代以前的产品，废水处理这块正在和上海的环保公司合作，今年下半年会有明确的进度；PR膜下半年会出产品，针对电子领域，明年估计批量进入市场；
7、上游设备的产能相对刚性，怎么保证我们的产能扩张？和制钢所以外的设备商比如东芝等做接触，进度计划？
做设备只有4家，以前都做过BOPP膜双向拉伸的，制钢所、布鲁克纳、伊索、东芝（后面才起来的），我们和前3家很早就合作，选型的时候选了制钢所，因为最核心的设备是挤出机，决定了产品质量和厚度均匀性，和它配合了很好，锁定了5年，今年是第3开始。产能这块，日本一般比较谨慎，1年是12~15条，以前是8条，这个是经过扩产的。我们锁定了每年不低于12条，保证了我们的供应。东芝我们在谈，布鲁克纳现在的交货期满足不了国内需求，签合同交定金后30个月，伊索的设备有很多缺陷，我们一直没合作。东芝在设备上有些改造，已经合作了几年了，现在有些产线的部分用它的，也是锁定。东芝现在，有2个关键技术没法保证产品质量，所以合作只是部分。（PS：设计是我们自己，制钢所投入制造，核心是掌握在我们自己手上）
8、干法和celgard合作，在技术和成本方面相比其他竞争对手有什么优势？
5年前celgard在中国市场份额很大，后来因为湿法起来了，加上自己的产能在国外，成本做不下来，所以就退出了，但是在海外日本欧洲这些还是有一些份额的。它的干法工艺是炮管法（国内是油延法？），是吹出来的，厚度容易控制，没有切边，纵向和横向都有拉伸，都有强度，和双向拉伸湿法隔膜一样，管状的形态决定了它收卷可以达到1万m，而国内只有1000m，这样成本比国内会有优势，厚度已经做到10u了，国内一般就是14，12um还有挑战，在幅宽方面它也有优势一些；
9、去年客户的出货量水平？今年的目标？
宁德时代最大，发货量占了我们的4亿平多一点，第二个大客户是LG，2.7亿平多一点，今年的出货量翻1倍，产能是40亿平以上。
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