【天风电新】嘉元科技定增点评

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🌼事件

拟向特定对象（不超过35名）募集资金49亿元，募投项目分别为：

项目1：嘉元科技园1.6万吨高性能铜箔技改，投资额10亿元；

项目2：宁德1.5万吨高性能铜箔，投资额13.7亿元；

项目3：山东3万吨高精度超薄电子铜箔（本次为二期工程的1.5万吨），投资额8.9亿元；

项目4：江西2万吨电解铜箔，投资额19.8亿元。

 

🌼点评

公司此次定增旨在为此前公告的扩产项目募集资金，项目1-3为锂电铜箔，主要服务于宁德时代、比亚迪、孚能科技等，扩产系旺盛的电动车需求所驱动。

 

项目4为PCB高端铜箔，主要产品为满足高密互连多层HDI电路板和5G高频高速电路板用高端电解铜箔，具体包括反转型铜箔（RTF）、甚低轮廓铜箔（VLP）、极低轮廓铜箔（HVLP）等产品。中国海关数据显示，2020年我国PCB铜箔进口数量为11.07万吨，主要为高档高性能铜箔；出口数量为3.07万吨，主要为低端铜箔。公司扩产旨在实现PCB高端铜箔（盈利不输锂电铜箔）的进口替代。

 

❗公司现有产能为2.8万吨（设计2.1），山东0.5万吨，在建产能进展如下：

 

1、 可转债1.5万吨（广东基地）：今年底开始投产，明年4、5月全部达产。

 

2、 嘉元科技园（广东基地）1.6万吨：明年4、5开始投产，11月份全部达产。

 

3、 宁德基地1.5万吨：明年11月份开始逐步达产。

 

4、 山东基地1.5万吨：5000吨为空余厂房直接进设备预计明年4、5月份达产，空余土地可再扩1万吨，已经开始实施，明后年陆续投产。

 

5、 江西基地2万吨：明年12月或者后年春节前逐步投产。

 

🌼投资建议

此前市场多诟病公司扩产保守，在旺盛的下游需求面前公司已全面转变，且加码扩产高端PCB铜箔实现进口替代，进一步打开公司市场空间，看好明年铜箔供需紧张下的涨价弹性，保守预计明年出货5万吨，单吨盈利2万元，经营利润10亿元，对应当前估值33X；乐观预计明年出货5.3万吨，单吨盈利2.3万元，经营利润12.2亿元，对应当前估值27X，继续保持“重点推荐”。

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