电子行业2023年上半年投资策略：把握下游景气和自主可控两大
涨老师
2022-11-21 08:59:49
申万电子22Q3业绩承压，细分板块分化显著。受疫情、海外冲突和下游创新放缓等多重因素影响，叠加此前缺货涨价行情下供给端的持续扩张，全球电子行业自21H2开始进入下行周期，数字/模拟/存储芯片、MLCC、液晶面板等产品价格持续下跌，反映在业绩上，申万电子板块22Q3归母净利润同比下滑，且毛利率、净利率同比下降；细分板块方面，大多数二级、三级子行业22Q3业绩承压，仅半导体制造、半导体材料与设备、功率半导体、新能源业务占比较高的消费电子/被动元件/PCB公司业绩表现亮眼，子行业分化显著。各细分板块看点：1）消费电子：智能手机进入存量市场，而汽车不断朝着电动化、智能化方向发展，有望开拓消费电子企业第二成长曲线，重点关注车载光学（车载镜头、CMOS图像传感器、激光雷达等）、汽车连接器、PCB和车载显示等增量较多的环节；2）半导体：把握国产替代和下游创新两方面的机遇。国产替代是长期趋势，内资晶圆厂扩产节奏受短期行业景气度影响较小，利好国内半导体设备与材料环节；行业增量主要来自汽车“三化”带来的下游创新，建议关注功率半导体、模拟芯片、MCU等兼具市场规模扩张与国产替代逻辑的环节；3）印刷电路板：铜箔、环氧树脂等主要原材料价格自高位回落，厂商成本压力减小，行业中长期看点在于汽车电动化、智能化带来的单车价值量提升，汽车PCB门槛高于其他PCB品类，国内企业份额较低，有望通过积极扩产加大行业话语权；4）被动元件与液晶面板：行业自21Q3起进入下行周期，22Q3价格加速探底，随着厂商严格控制稼动率，行业库存朝健康水位发展。进入9月以来，部分型号MLCC产品与液晶电视面板价格出现回暖，当前MLCC、面板龙头企业盈利能力处于历史底部，板块向下空间有限。持续关注行业库存去化节奏以及需求端的复苏情况。投资建议：电子行业仍处于下行期，建议从以下方面把握投资机遇：1）自下而上关注创新驱动的高景气细分领域，如汽车电子、功率半导体、车载光学和汽车连接器等；2）国产替代大势所趋，国内晶圆厂资本开支高企，关注核心领域的国产替代进程，如半导体设备与材料、高端被动元器件、IC载板等；3）库存去化，基本面触底，具有景气反转预期的环节，如被动元件、液晶面板和IC设计等。建议关注：北方华创（002371）、江丰电子（300666）、联创电子（002036）、电连技术（300679）、东山精密（002384）、兴森科技（002436）、斯达半导（603290）、扬杰科技（300373）、圣邦股份（300661）、三环集团（300408）、法拉电子（600563）、江海股份（002484）、京东方A（000725）、TCL科技（000100）等。风险提示：下游需求不如预期，国产替代不及预期、行业竞争加剧等等。
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