房地产股权融资政策落地，“三箭齐发”加速市场情绪修复。2022年11月28日，证监会针对支持房地产市场平稳健康发展问题，在股权融资方面调整优化5项措施，并自即日起施行，措施包括：1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；3）调整完善房地产企业境外市场上市政策；4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；5）积极发挥私募股权投资基金作用。此次政策为继“第一支箭”——贷款融资支持和“第二支箭”——民营房企债券融资之后的“第三支箭”，该措施的落地完善了“信贷+债券+股权”相结合的多方位融资政策，标志着房地产供给端的进一步放松，市场之前对于地产的偏悲观情绪有望持续修复。

　　后地产链景气度有望企稳回升，家电板块强地产属性+低估值优势凸显。家电行业与房地产息息相关，其中大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，相较于其他品类，两者需求与地产相关性更大。1）大厨电板块：在过去两年中，包括油烟机、燃气灶等在内的传统大厨电品类受到地产相关数据下行等因素的影响，整体需求下行压力较大，以老板电器为例，公司的大厨电产品有接近七成的需求来自于新房的销售，剩下部分来源于换新需求。大厨电受制于终端需求疲软及上游大宗原材料涨价等因素影响，整体回调幅度较大，目前板块及重点个股估值处于较低水平（老板电器23年对应PE 12X，火星人23年对应PE27X，亿田智能23年对应PE 17X），后续随着地产相关政策逐步放松，厨电为家电行业中最具业绩弹性的板块，其低估值将进一步凸显板块配置价值。2）白电板块：对标日本家庭每百户空调保有量292台，我国空调品类目前每百户保有量仍有较大提升空间，空调目前也是三大白电中对地产的敏感性比较高的细分品类，每年有接近30%左右的需求来自于新房的销售。2020年底起，铜、铝等大宗原材料价格大幅上涨，空调也历经了多轮“涨价潮”，其终端价格上涨一定程度上抑制了下游需求，同时上游原材料成本压力进一步压缩盈利空间，以空调为代表的白电板块股价相应调整（海尔智家23年对应PE 13X，23年对应PE 9X，格力电器23年对应PE 6X，海信家电23年对应PE 10X），考虑到以上龙头企业具有稳定盈利能力，叠加高分红和高ROE的财务表现，均具备非常好的左侧配置价值。

　　投资要点：综合以上观点，我们坚定看好市场对于后地产链的情绪及估值修复，并推荐家电行业中与地产相关性最大的两个板块：1）大厨电板块：首推标的为老板电器，老板电器之前受制于地产影响，估值打压较大，在此轮反弹中可能会相对领先；除传统厨电以外，集成灶行业的两大龙头——亿田和火星人受益于该细分行业的渗透率提升也会有一些alpha的机会。2）白电板块：首推标的为海信家电，去年其传统家空业务拖累整体表现，今年在原材料改善及板块估值修复这样一个双轮双升的情况下，预计其更具业绩弹性，股价表现相对更强；三大白电龙头格力、美的、海尔会率先受益。

　　风险提示：地产需求端数据改善不及预期；原材料价格波动风险。