昨日美股大涨，主因鲍威尔明确引导12月开始放缓加息步伐，导致市场预期12月加息25bp的概率都提升起来。前期我们提到，美股在年内的低点基本见到了，主因还是美股的逻辑相对单一，联储加息是杀估值主因。鲍威尔本次讲话，明确了我前面的提法，也就是说商品类通胀、房租类通胀，2023年不用过于担心，主要担心点还是工资类通胀。鲍威尔讲话，测算出美国劳动力缺口350万，可能是永久性的，其中150万属于新冠管控导致的净移民减少，还有200万有美国人提前退休的缘故。按照鲍威尔的逻辑推演，目前看美国工资类通胀，在2023年还是一个风险点，可能如果移民没有大幅增加的话，难见工资类通胀的拐点。

市场对美国经济2023年的担忧是软着陆还是硬着陆，而即使美国经济硬着陆，其实市场对美国政策的信心还是非常充足的。反而回到中国的话，我们最新的PMI数据，已经有硬着陆迹象。虽然我们说，能想到不能想到的宽松政策行为，都已经在落实。但政策会不会太慢太晚？再加上国内疫情管控，还没到明确共识，部分试点地区的放松，可能导致病例高位和管控反复并存。拉长了讲，2020年以来的3年，2021年即使经济很好，受益的也是非常少的人，大部分人的生活感觉是变差的，少数受疫情影响大的人，甚至可能是“返贫”。对资本市场来说，确定性是病例高位未来一段时间可能都会持续存在，不确定性的是封控反复会不会导致硬着陆难解和社会矛盾加重？