【新里程】定增落地、激励配套，民营医院旧龙头、整装待发新征程
套牢king
今天被套的半棵韭菜
2022-12-09 12:10:01
[礼物]事件
12月7日，新里程（原恒康医疗）发布公告，拟以3.14元/股向大股东北京新里程定增募资不超过6.86亿元，用于补充流动资金及偿还借款；同步拟向342名激励对象授予的限制性股票总计1.5亿股。
[礼物]亮点
困境反转
2022年6月，北京新里程入主恒康医疗并同步摘帽，后完成更名。北京新里程为国企医院改制整合龙头，与通用、国药、华润等央企并称国企医院改制剥离届四大接盘机构。北京新里程入主后，成效显著，22Q3公司即盈利1.21亿元，终结连续4年亏损。
集中度提升
近三年，受疫情管控影响，超千家民营医院倒闭，市场进一步出清。新里程旗下22家医院遍布全国，以“综合+专科”为体系、二级医院及区域性龙头医院为主，总床位规模近10000张及医保定点覆盖，质地优良。随着管控逐步放开，民营医疗消费属性凸显，将显著受益，剩者为王。
资产注入预期
北京新里程旗下拥有上市公司新里程、新里程医疗、弘慈医疗、华佑医疗等平台，在全国近20个省市拥有近40家二甲以上医院和200家基层医疗机构，医疗和康养总床位数达到30000张，系民营医疗体系隐形龙头。随着公司内部股权事项落地，资产注入预期快速发酵，隐形龙头装入上市公司，全国性民营医院龙头再起航。
[礼物]盈利测算
公司22Q3单季度净利率已稳定在8%，据此22年净利润预计为1.85亿元。根据激励计划草案，2023-2026年对应营收增长分别为12%、16%、19%、19%，对应营收分别为35.84、41.6、49.6、59.2亿元，以8%净利率计算，2023-2026年净利润分别为2.87、3.33、3.97、4.74亿元。
[礼物]投资建议
公司本次定增、股权激励已完成锁价，股价打压诉求不再。考虑到2022年为业绩基数年，业绩倾向于保守处理，受市场复苏影响，乐观估计即便不考虑及资产注入，2023、2024年营收将达到38、46亿元，对应PS分别为3.2、2.7。参考可比民营医院国际医学、爱尔眼科、通策医疗，23年PS分别为6.5、9.5、12.5，新里程股价至少翻倍空间，目标市值270亿元。
风险提示：政策风险、疫情影响等
困境反转
2022年6月，北京新里程入主恒康医疗并同步摘帽，后完成更名。北京新里程为国企医院改制整合龙头，与通用、国药、华润等央企并称国企医院改制剥离届四大接盘机构。北京新里程入主后，成效显著，22Q3公司即盈利1.21亿元，终结连续4年亏损。
集中度提升
近三年，受疫情管控影响，超千家民营医院倒闭，市场进一步出清。新里程旗下22家医院遍布全国，以“综合+专科”为体系、二级医院及区域性龙头医院为主，总床位规模近10000张及医保定点覆盖，质地优良。随着管控逐步放开，民营医疗消费属性凸显，将显著受益，剩者为王。
资产注入预期
北京新里程旗下拥有上市公司新里程、新里程医疗、弘慈医疗、华佑医疗等平台，在全国近20个省市拥有近40家二甲以上医院和200家基层医疗机构，医疗和康养总床位数达到30000张，系民营医疗体系隐形龙头。随着公司内部股权事项落地，资产注入预期快速发酵，隐形龙头装入上市公司，全国性民营医院龙头再起航。
[礼物]盈利测算
公司22Q3单季度净利率已稳定在8%，据此22年净利润预计为1.85亿元。根据激励计划草案，2023-2026年对应营收增长分别为12%、16%、19%、19%，对应营收分别为35.84、41.6、49.6、59.2亿元，以8%净利率计算，2023-2026年净利润分别为2.87、3.33、3.97、4.74亿元。
[礼物]投资建议
公司本次定增、股权激励已完成锁价，股价打压诉求不再。考虑到2022年为业绩基数年，业绩倾向于保守处理，受市场复苏影响，乐观估计即便不考虑及资产注入，2023、2024年营收将达到38、46亿元，对应PS分别为3.2、2.7。参考可比民营医院国际医学、爱尔眼科、通策医疗，23年PS分别为6.5、9.5、12.5，新里程股价至少翻倍空间，目标市值270亿元。
风险提示：政策风险、疫情影响等
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