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【公司业绩增长点：光伏业务】

公司为硅料还原炉/硅片拉晶炉功率控制电源行业龙头。

量的方面，22-23年为硅料进入新一轮高速扩产期，硅料业务销量随行业扩产周期快速提升；硅片业务销量预计随硅片扩产稳步提升。

利的方面，公司光伏业务（目前占比50%以上）销售、管理模式相对稳定，随公司收入快速提升，费用率有望实现摊薄并持续下行。

🌼硅料：毛利率约28%，确认收入时间一般在投产后半年。需求端看，20H2-21H1硅料基本无新增产能，21H2开始进入硅料扩产高峰期，预计21H2-22H1投产的西门子法硅料项目约32万吨（通威8.5万吨+大全4万吨+新特10万吨+东方希望6万吨+亚硅3万吨），22H2-23H1还有54万吨西门子法硅料投产（东方希望25万吨+通威9万吨+丽豪20万吨）。

公司硅料电源行业市占率60%+，已取得通威、新特、东方希望、亚硅等客户新增产能对应订单，预计出货量将随行业扩产周期实现高增。

🌼硅片：毛利率约36%。21、22、23年行业硅片预计扩产130、180、210GW，公司硅片电源市占率70-80%，下游与晶盛合作，同时供应天合&高景等终端客户。硅片电源出货量有望随行业扩产稳定增长。

【公司竞争力】

🌼人员及技术积累：公司高管团队均有多年相关领域从业经验，技术实力雄厚。董事长王军1979年起即在设备企业先后任技术员、销售经理、执行董事等职务；总经理周怀英1986年起在设备企业担任工程师、总工程师等职务，数次当选为四川省优秀科技工作者、电力电子学会先进工作者，目前任四川省电力电子学会副理事长。

🌼光伏功率控制电源：下游对产品稳定性和控制精度要求高，此外还需要电源参数与加工工艺、对应设备相匹配。公司深耕光伏电源十余年，技术积累+对下游工艺理解水平高；单晶拉晶炉电源与设备企业晶盛机电深度绑定，有助于维持公司先发优势及高市占率。

🌼半导体控制电源：下游对产品精度和稳定性提出更高要求。公司于2017年实现MOCVD设备电源国产替代，始终保持半导体领域较高研发投入，技术有望实现进一步突破。

【盈利及估值】

预计公司21/22/23年业绩为1.3/2.3/2.8亿元，对应估值为43X/24X/20X。给予“重点推荐”评级。

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