下游乳品、啤酒等行业投资需求提升,订单大幅增长公司产品主要分智能生产线、单机设备和包材等,2019年收入18.71亿,这三类产品分别占36.1%、39.0%和12.2%。其中智能生产线下游主要为乳品(40%)、啤酒(40%)以及其他,单机设备下游较为分散,不做划分。受益于乳品和啤酒等行业投资需求提升,2020年上半年公司订单增长30-40%,其中二季度更高。
1)乳品行业乳品分低温奶和常温奶。低温奶受益消费升级,投资需求增长较快,公司乳品业务主要聚焦低温奶设备,国产设备中基本与中亚股份平分市场,海外巨头为IMA集团(2014年收入8.55亿欧元)。常温奶主要为几大乳企寡头垄断,设备和包材主要是利乐供应(利乐全球收入1500-2000亿),国内普丽盛和山东碧海主要覆盖这一业务,公司后续有意切入,产品已研发成功,待2018年的定增项目投产。
2)啤酒行业啤酒消费升级低端向高端转型,有设备更新需求。公司在国产设备中一家独大,已占到80-90%份额,且扭转前两年恶性竞争,2019年下半年新签订单已恢复较好盈利能力,后续利润率有望有较大改善。公司将在这一领域争取更多进口设备替代份额,海外巨头为德国克朗斯(全球收入200-300亿人民币)。
3)单机设备公司为后道包装机械龙头,打包机国内市场份额70-80%,后续将重点拓展立式包装机、枕式包装机等其他单机设备,海外巨头为博世(全球收入十几亿欧元)。目前单机设备供不应求,2019年可转债项目为单机设备扩产项目,将增加4万台产能。
总结公司看点:1)行业投资向上带动公司订单大幅增长,2)下游啤酒行业竞争格局改善提升公司利润率,3)大幅扩产向常温奶设备以及其他单机设备扩张,我们预计2020-2021年利润为1.5亿、2.5亿和3.5亿,目标市值80亿,接近翻倍空间,强烈推荐