🔥🔥🔥交控科技、思维列控已反弹50%、68%，重视众合科技低位补涨机会。

🌞近三个月来，轨交信号系统行业持续反弹。其中交控科技、思维列控已分别反弹约50%、68%。主要系铁路投资疫后复苏的潜在预期，轨交信号系统不仅受益于铁路行业恢复性投资带来的新增需求增长，还受益于疫情期间被抑制的更新和改造需求的快速释放，因此2023年轨交信号系统行业反转的确定性及弹性均较高。

🌹众合科技轨交信号类业务可完全对标交控科技，2021年轨道交通信号系统业务及自动售检票系统业务分别占众合科技总收入的73.53%和14.40%，目前公司股价仍位于底部区间。众合科技是轨交信号系统国产自主化的龙头企业之一，深耕轨道交通产业近二十年。目前已形成完全自主知识产权的信号系统整体解决方案，自主掌控 CBTC、i-CBTC、无人驾驶等核心技术，并于2021年成功自主研发国内首款支持SIL4级安全IO控制芯片。根据RT轨道交通网的统计，以中标金额计算2020-2022年众合科技在轨交信号系统领域均位居行业前三，市占率分别为13%、13.51%、15.33%，呈现逐年提升趋势；2022年中标金额达到16.2亿元，2020-22年年均复合增长率达到19%。同时，在自动售检票系统（AFC）领域，众合科技是唯一一家连续五年站稳行业前三名的集成商，行业地位稳固。

🌹公司有别于其他轨交信号行业龙头的是其两翼+平台战略，为公司开辟了新的可持续增长点。其中，公司重新聚焦泛半导体业务，丰富产能布局实现降本增效。1月6日，随着众合科技控股子公司浙江海纳在新三板挂牌申请获受理，公司泛半导体业务发展迎来新篇章。近年来海纳半导体重获战略定位，高单价高毛利的抛光产品的收入占比已经从2017年的4%提升至2022年上半年的71.67%。后续伴随山西生产基地的投产，以及拉晶环节迁移至电力成本较低的山西，预计半导体业务毛利率将增厚15%以上。

🚀估值：受益于轨交业务疫后复苏以及半导体硅片业务持续增长，我们认为22年第四季度净利润有望恢复至21年第四季度水平，23年净利润将会较21年有两位数增长，较22年有超过100%的增长。预计22/23/24年净利润分别为1.2/2.5/3亿元，对应PE分别为33/16/13倍。公司作为高端制造典型代表，国产进口替代趋势受益者，前景光明，估值具备吸引力。