一、实际利率降低，黄金价格迎来上涨 

 本次黄金价格的上涨背后的原因是实际利率自3月底开始一路下行。 

 
 那么本次实际利率下行的引发因素都有哪些？ 

 二、本次实际利率下行的影响因素：名义利率走低，通胀预期上行 

 实际利率=名义利率-通胀预期。因此分析实际利率时，我们可以从名义利率和通胀预期两个维度来看。 

 1、名义利率：3月底开始震荡下行 

 名义利率一定程度上代表了货币政策的方向和预期。货币宽松，流动性较好时名义利率下行，反之，当货币和流动性收紧时，名义利率上行。 

 1) 非农就业远不及预期，市场对流动性收紧预期下降 

 5月7日发布的4月份美国非农就业显示 就业新增26.6万人，预期99.8万人。远不及预期的数据，使市场认为美联储将更长时间维持宽松的政策，造成名义利率盘中一度快速下跌。十年期美债收益率一度跌超-4.5%，虽然随后逐渐收复跌幅，盘终收涨0.48%，但整周依旧以-2.9%的跌幅收尾。 

 2）美联储“鸽”声嘹亮，多位官员发声淡化长期通胀风险 

 4月8日，美联储公布的3月份会议纪要显示仍需一段时间才能看到最大就业和价格稳定目标取得实质性进展，现有的资产购买计划也将至少维持到那个时候。 

 此外，会议纪要显示美联储认为由于生产瓶颈和供应限制的出现，今年通胀的上升是暂时的。与此同时，多数美联储官员以及财政部长耶伦公开发声淡化长期的通胀上行风险。当长期通胀风险下降时，那么市场将预期未来货币政策将偏宽松，带动长期名义利率走低。 

 3）日本新财年加大对美债配置，拉低美债收益率 

 当债券供不应求时，众多的购买者会使收益率下降以匹配需求。4月日本寿险公司公布新财年配置计划。此前美债收益率大幅上行，增加了美债的吸引力，日本寿险公司加大了对美债配置导致短期内美债需求增加，美债收益率走低。 

 4）印度疫情再度爆发，全球流动性收紧预期下降 

 近期，印度疫情再度爆发，连续多日单日新增确诊病例超过30万例，并不断创新高，累计确诊病例超过1700万例。目前由于疫苗短缺，全球经济整体复苏仍较为脆弱，变种病毒的出现使疫情仍存在再度爆发的风险。在此背景下，市场对美联储短期退出宽松政策的预期降温。 

 2、通胀预期：供应链瓶颈推动商品价格大幅上涨，十年期通胀预期来到八年最大 

 通胀预期反映了市场对于一般物价水平的担忧程度。 

 商品近期供给端扰动不断。例如，铜精矿供给持续紧张，加工费处于十年低位。铝、钢铁等受碳中和政策推动，供给端减产力度较强。原油受到OPEC+减产的限制。供应链瓶颈的受限，叠加海外需求的复苏推动商品价格一路上涨。自4月份开始，铜、铝、原油、钢铁等主要大宗商品分别上涨18.6%，14.6%，6.8%，15.8%，主要大宗商品的上涨加剧了市场对于一般物价水平的担忧，推动通胀预期走高，目前十年期通胀预期已来到2.5%，创2013年以来新高。