本文是我的旧文重发之基本面研究方法论系列，主要是呈现出我过往进行基本面研究用到的一些研究方法和思路，以供韭研公社的朋友们参考。文中涉及标的的基本面分析可能已经过时，我对标的的看法可能也已有所变化，读者们关注文中介绍或呈现的方法、思路就好。
本文首发于2022年8月6日，重点是广泛搜集标的并筛选、分析
【美股特斯拉供应商挖掘】
从美股小盘成长股板块掘金
最近很幸运认识了一位机构的汽车行业分析师，和他交流后我们一致觉得现在美股经过接近一年的调整后估值很具有吸引力，所以我们想在美股挖掘有潜力的汽车行业标的。其实我这段时间一直都在关注美股，因为美股小盘、成长股板块已经调整很深，而近期又有企稳的迹象。我们讨论A股时经常说腰斩，实际上美股小市值公司和成长股板块腰斩已经不算什么了，有不少是“膝盖斩”、“脚踝斩”，一些曾经受到追捧的小盘成长股在这一轮调整中股价降到了之前的十分之一甚至更少！
当然，这些深度调整的标的中，有很多公司处于成长阶段，持续亏损，有的甚至让市场担心可能会很快把钱烧完。而在当前的市场环境下，持续亏损的公司很难轻易取得融资，因此市场具有风险厌恶偏好，会把需要融资的公司的估值打压到很低。尤其是之前一批在SPAC上市潮中通过SPAC（空白支票公司）合并上市的公司，他们原本并不具备独立上市的条件，往往处在产品还没有完全商业化、公司持续亏损、没有自我造血能力的阶段，这些公司在这一轮调整中跌的很惨，而且有不少公司开始暴雷，比如我关注的LTRY最近爆出财务出现问题，现有资金不足以维持运营。
尽管如此，我依然希望在这批深度调整的小市值公司中掘金。因为市场在系统性风险或整体下行状态下对个股的打压是泛化、无差别的，即使是频频暴雷的SPAC上市公司，我相信其中也不乏有质地优良、挺过这轮调整后会有爆炸性发展的。此外我们应该以动态的眼光看待标的。有些公司在之前可能运营不顺，股价跌去很多，但是如果现在或可预见的未来运营状况和业绩能够反转，那么也值得投资。有些人可能担心当前通胀严重，经济处于技术性衰退，理论上公司经营会比较艰难。但是宏观环境跟公司发展没有必然关系，只要不是系统性的经济危机，我相信相当一部分公司依然能够正常发展。
美股股票研究的难点在于信息比较少、透明度不高。A股的大多数公司我们可以很轻松地找到个股研报、公司调研或专家交流纪要等信息，雪球等论坛也有一些很厉害的分析者。然而在美股，我很难直接获取到分析师完整的研报，调研交流纪要也很少，即使有一些投资者会议的文字稿，里面的信息量也不大；此外，美国的股票交流论坛，如stocktwits等，帖子质量普遍不高，甚至不如东财讨论区。美股比较好的网站是SeekingAlpha，但是里面的帖子我觉得基本也是围绕公开的财务信息展开讨论，没有多少深度分析。总之，我觉得美股标的的信息量和深度、透明度都不如A股，至少对于我这个散户来说是这样的，也许投行的大客户情况会不一样。
当然，信息量少、透明度不高也有一个好处，就是大部分散户都站在同一起跑线上，定期关注公司公开的会议活动或者财务报表就好。我对大部分美股上市公司的财务数据和财务指引还是比较信任的。
美股特斯拉供应商的查找和初步筛选
A股的一个现象是喜欢搞概念炒作，比如特斯拉供应商作为一个概念很早就炒起来了，但是奇怪的是我在Google、Quora（美国的知乎）以及几个公开的股票资讯平台或论坛上，没有搜到多少关于特斯拉供应商的讨论。当然，也不能说美国投资者就不注重概念股的挖掘，我后来发现的一个问题是美国的汽车产业链公司中可能就没有特斯拉的大供应商。在公开的资料或讨论中，特斯拉比较确定的供应商包括宁德时代、LG能源、松下、赣锋锂业、BHP、Glencore等，这些都是市值规模很大的外国公司，而且基本都是电池或电池原材料。至于除电池以外的汽车零部件，几乎没有任何一家美股上市公司能被明确判断为特斯拉的供应商，也没有见到公开的订单或合作协议。相比之下A股就很不一样，很多公司我们都知道给特斯拉供货，甚至连订单金额也能知道。这也侧面反映出了我国汽车供应链公司强大的竞争力。这一点和我之前对亿和控股的研究是形成印证的。之前介绍过了，亿和挤掉了美国的一家座椅骨架供应商之后，就成为了北美特斯拉前排座椅骨架的独供，而且毛利率很高，由此可见北美其他座椅骨架公司的拉跨。
最后，经过我在各种不同渠道的检索，只从三个地方找到了潜在的特斯拉供应商。第一个信息源来自Investopedia的一篇文章，作者是一位资深分析师、财经撰稿人，还有两个同平台的审稿者。另外两个信息源其实都是国内对特斯拉供应链的研究介绍，原本是关注国内的供应链公司，但我发现图片或资料中也介绍了相同部件国外的供应商。
此外，美国的一些股票数据库，例如Mergent Online、CIS Market等，也有特斯拉的供应商列表，但我发现这些列表可能纯粹就是列出汽车产业链公司，里面的绝大部分标的跟特斯拉没什么关系。
我把这三个信息源提到的公司列在了表格里，并且挨个检索公司的有关信息。详见下图：
我们可以看到，上面的这些公司，其实有很多外国公司或没有在美股上市的公司，事实上这些公司中有些确实能够明确是特斯拉供应商，但可惜没法投资。在已上市的公司中，有些耳熟能详的T1供应商，比如麦格纳、李尔，这些虽然比较确定是特斯拉供应商，但是本身规模较大，业绩弹性较小，而且业绩也不好测算，所以我不会关注。而再剩下的一批公司中，有些明显不可能是特斯拉的供应商，比如有两家健康、医疗行业的公司。
最后我把可能是供应商的公司，或者从市值、调整幅度角度比较有潜力的公司用绿色标记了出来，市盈率或市销率比较高的我就不打算看了。
接下来，我又对这些公司进行了一轮筛选，把我认为在市值、成长型或调整幅度上比较有潜力的公司筛了出来，留下了18家，见下图：
对这些公司，我挨个去检索他们与特斯拉的潜在关系，结果很遗憾，只有4家公司能够找到他们供应特斯拉的证据。
即使是这四家公司，他们与特斯拉合作的相关信息也非常少，且大都是几年前的信息，比如供应Model X、Model S，并不知道他们是否供应现在产量更大的Model 3、Model Y。而且从他们的业绩报告、PPT来看，基本也可以判定特斯拉不是他们的主要客户，即使给特斯拉供货，营收占比估计也不大。相比我从问界供应链发掘出上海沿浦的逻辑和上海沿浦的业绩弹性、营收增长潜力，实话说上述这些公司都不值一提。
至此，寻找特斯拉供应链潜力股的努力基本宣告失败！
研究过程中的意外惊喜
虽然没找到比较好的特斯拉供应链潜力股，但是接下来我挨个把这18公司的业绩和业绩指引整理了出来（见上图）。可以看到，其中有不少公司具有不错的潜力或投资价值。
比如说第一家公司MOD，公司介绍自己是全球热管理领域的领军企业，网上有资料表明给Model X、Model S供应热管理部件（主要是电池冷却装置）。从网上对公司的评价来看，这家公司的质地不错，最近的股价走势也比较坚挺。这家公司当前的市值市7.7亿美元，但其2022年Q1、Q2的营收在5.5亿上下，调整后EBITDA也不错，最新给出的2022全年指引是21.7-23亿营收，1.8-1.95亿调整后EBITDA，营收、利润都会有不错增长，当前的PE偏低、PS更是很低。
此外，其他标黄的公司，包括GNTX、MEI、CMT、OIG、AAOI、DSWL、STRT、VOXX、SRI也基本是这个情况，市销率都小于1，应当是处于低估状态。
其中，我尤为感兴趣的是OIG，这家公司的主要业务是电力、新能源发电、燃气和通信建设，看上去跟特斯拉没什么关系，可能是因为位于德州，也许给特斯拉德州工厂供电。这家公司的股价由过去的高点7.78美元跌到了现在的0.7381美元，大概原因是亏损。然而，从财报信息和公司在财报会议、投资者会议上的报告来看，公司当前业绩已经反转，营收增长迅速，盈利能力也有改善，有可能在今年扭亏为盈，目前公司给出的全年指引是营收3.75-4.25亿，调整后EBITDA3800-4300万，而公司市值只有7800万。此外，公司在大力发展清洁能源，主要是光伏发电，应该会是即将通过的气候变化法案的受益者。对于这样一家业绩低估的公司，假设今年净利润能有2000万，那么我觉得估值可以给到2亿；如果我们能够耐心等到明年，也许业绩会进一步发展。
我们可以看看下面两张图上的信息：
我们可以看到，可再生能源业务占公司业务的比重在上升，公司近几年的营收有跨越式的增长。
OIG即将于下周（8月8日）公布Q2业绩并举办电话会议，我到时会参加并跟踪公司进展。
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