[天风电新]光伏玻璃:装机高增下可能出现供应边际紧张
灯盏糕
为国接盘的散户
2023-01-15 20:11:20
[天风电新]光伏玻璃:装机高增下可能出现供应边际紧张，关注盈利超预期的可能性-0115光伏玻璃当前盈利仍处底部根据我们的测算，一线光伏玻璃企业Q4单位盈利预计在3元/平方米左右，尤其是进入1月份需求淡季，3.2mm玻璃价格已下探至26.5元/平，测算下来单位盈利可能更低。而近三年头部光伏玻璃企业盈利高点可达到10元/平以上。考虑到一线-三线成本差在4元/平上下，在当前价格下，部分三线企业可能已经陷入亏损。供需结构判断:23年可能边际趋紧往23年看，预计全年新点火日熔量将超.过2万吨，对应有效供给将新增约1.85万吨日熔量，假设单双玻占比50%，那么按照每万吨供给可满足85GW组件需求来算，这部分新增供给可满足157GW的增量组件需求，按容配比1.2算，相对应地可满足131GW的增量装机需求。假设22年光伏装机250GW，23年装机350/400/450GW，那么对应23年增量装机分别有100/150/200GW,因此，若装机需求在350GW，光伏玻璃新增供给将超，过需求，若装机400/450GW，光伏玻璃.供需有可能出现边际趋紧。复盘22年:需求阶段性改善可带来盈利弹性复盘22年，5月和11月光伏玻璃两波价格高点的出现都是受到需求和成本的双重因 素的推动。以11月 为例，一方面玻璃企业担心冬季天然气价格上涨，另-方面组件排产环比10月增加约2-3GW，需求端的提升带动玻璃库存降低，双重因素致使3.2mm光伏玻璃价格环比.上涨约1.5元/平。这种价格上涨最终可以反映到盈利上，根据我们测算，-线光伏玻璃企业22年Q2单平净利较Q1约有5-6毛/平的提升。投资建议首先光伏玻璃从盈利上来看已经进入底部，未来降无可降。其次需求端无需过度担心，根据我们从头部光伏玻璃企业了解到的情况，1月份整体排产稳定，且近期由于进入节前备货期，需求有所上调。春节后若光伏装机开始起量，需求端的超预期将会传导到玻璃环节，可能导致玻璃盈利超预期:按当前盈利水平来算，即使仅有1元/平的价格.上涨也可带来较大盈利弹性。推荐依靠高成品率+自有矿山+采购议价权+强供应链管理，从而具备成本优势的 头部光伏玻璃企业[福莱特] (预计 23 年37.6亿归母净利润，对应PE 21X) 、 [信义光能] (预计 23年54.5亿归母净 利润，对应PE 16X)。欢迎交流:孙潇雅/张欣
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