poe胶膜，2023年的第一个重点关注的中线【赛道新技术】分支，期待全年活跃。

★ 核心大逻辑

2022年是N型topcon电池的量产第一年，2023年之后，topcon电池渗透率和量产规模有望加速爆发，带来光伏板块中最强α机会。

新的光伏技术和趋势带来了新的光伏胶膜需求：poe胶膜。

相比P型组件，N型组件的系统端优势更为明显，拥有更高的效率和单瓦发电量，在相同的安装面积条件下，N型组件节约成本，可实现更高的装机量，提升电站收益率。

POE胶膜的阻隔性、强抗PID能力、无醋酸等特性使其在N型电池、异质结电池时具备了其他封装材料不具备的天生优势，是目前双面组件及N型电池、异质结电池的主要封装胶膜。

 所以

，poe胶膜是有足够资格和逻辑与钠电池、pet铜箔、HJT、钙钛矿等位列未来赛道新技术重要分支的

★ 产业关键点

首先，poe胶膜的核心上游原材料是poe粒子。

国内做poe胶膜的企业不少，但却还没有能规模化产业化量产poe粒子的企业，这就是国产化替代的大机会。

即使是国内胶膜产能第一的福斯特也是进口海外的poe粒子，海外主要是陶氏、三井等等供应商。

其次，poe粒子尽管目前尚无国产的规模化供应商，但已经有国内企业在尝试技术和产能突破了，也已经有企业已经发布了投建规划。

而在制备poe粒子过程中，核心的壁垒和难点主要是两个：α-烯烃，以及茂金属催化剂；

POE为乙烯、α-烯烃的共聚物，其中α-烯烃是核心原材料，共聚比例高于20%。由于合成难度大，目前α-烯烃是制约POE生产的“卡脖子”要素，占POE产业链利润约60%。

再然后就是茂金属催化剂，也是制备原材料的核心难点之一。

★ 机会点

以上理解后，其实机会点就很好挖掘了：

第一，制备上游中谁可以生产α-烯烃，谁有poe粒子产能规划？

第二，制备上游中谁可以生产茂金属催化剂？

第三，下游胶膜生产环节当然也很重要，但国内已有成熟制备能力，那就要看谁更加具备产能/市值比弹性？

ps：以上第一点、第二点兼具的企业更牛；

ps：为啥关注产能/市值弹性，就像福斯特尽管是国内poe胶膜产能第一，可市值也大，尽管未来一定受益于poe胶膜产业大需求，可当前市值已经接近900亿了，弹性和想象空间稍弱一些。再就是任何产业下游都不会希望自己的材料供应商只有一家，一定会有备选、或者一供二供，这就是其他胶膜企业的机会。

同理

，在poe粒子产业内一些关键壁垒材料上也已经有国内化工大厂有了技术突破，但核心还是市值比和弹性，比如卫星化学已经500亿+的市值，再比如万华化学2900亿+的市值。

综上：

☆ 聚赛龙：最大优势就是20多亿亿的mini市值+产品已小批量交付

，处于爆发前夜；

公司在投资者互动平台表示，子公司科睿鑫主要研发和生产光伏领域EVA、POE胶膜产品，截至目前已经可以实现小批量供货

。

 

 

这种有技术的

、小批量交付了产品的企业，在行业和产品需求迎来爆发期的时候最具有弹性和想象空间，且未来随时可能一纸公告扩产投建增加产能

以上消息转载自：雪球：不过一盏茶的功夫

聚赛龙主要是做改性塑料的，从各类公告和互动和网络搜索得到的信息。先说改性塑料部分，主要客户是汽车和家电，2021年产量120789吨（产能14万吨），产值13亿，利润6417万，华南从化基地原有12万吨产能，上市后募资又在建设3万吨，华东芜湖基地一期，原有2万吨产能，募资后加建8万吨。加建的产能已2022年完成。华东（芜湖）生产基地二期于 2022 年 3 月开始动工建设。设计产能5万吨，现在也在验收阶段了，部分已经在试运行了。满产后就是30万吨，产值32亿（已经考虑按80%产能利用率了），类比不考虑原材料价格利润1.6亿，2021年研发投入4100万，考虑这个与产能不能成正比，适度增长预算为7000万，因为利润可增厚为2亿。

截至2021年6月30日，A股改性塑料行业市值总和为1,106.72亿元，行业市值中位数为34.19亿元。行业估值市盈率中位数为32.78倍，市净率中位数为3.44倍。

因此，市值预计为2*32=64亿，实际上32倍市盈率确实有点高了，再打个八折48亿。考虑投产到满产的产能爬坡，再打八五折为40亿，目前市值23亿严重低估，还有2021年环氧树脂价格较高（2022年上半年继续攀升到最高点然后下降）如果原料价格下降，利润有望继续增厚。