点评：
1、光伏硅片厂扩产积极扩产，公司营收利润高增长。在大硅片驱动、一体化加强和新进入者的扩产陆续开 始放量的背景下，光伏硅片企业推进扩产进度带动对光伏硅片设备需求，公司作为光伏硅片设备龙头，抓 住机遇，持续提升设备交付能力和质量管理，强化技术服务品质，实现订单量、营业收入规模及经营业绩 同比大幅增长。同时，公司半导体设备订单量同比快速增长；蓝宝石材料及辅材耗材业务也实现同比增 长，提供了业绩增量。其中22Q1公司净利润增速低于营收增速，主要是非经原因。
2、规模化效应和精益制造带动盈利能力高增。公司近年来成功打造精益制造体系，成本管控能力大幅提 升，并且随着公司营收规模扩大，规模化效应较为明显。2021年毛利率39.73%，同比提升3.12pct；净利 率达到28.99%，同比提升6.64pct。22Q1公司毛利率39.94%同比提升3.59pct，但净利率23.59%同比下滑 7.61pct，主要是因为22Q1收到的政府补助减少，使得其他收益项仅0.11亿元，而去年同期为1.18亿元，此 外21Q1公司处置厂房获得0.36亿元资产处置收益，以上非经常性因素影响了公司Q1净利率。从全年看，公 司盈利能力有望继续保持高位。
3、22年光伏订单有望维持高位。公司2021年新接订单超200亿，市场此前较为担心硅片产能过剩、竞争格 局恶化导致22年扩产大幅下滑。但由于下游需求旺盛，硅料供应限制，使得硅片实际释放的有效产能仍受 限，硅片格局和扩产好于此前市场预期。截至2022Q1末，公司在手订单达到222.4亿，测算得公司21Q4新 接订单45.5亿元，22Q1新接订单43.6亿元。长期来看，光伏硅片设备空间巨大，短期来看，预计今年硅片 在此后一段时间仍有望维持相对较好的盈利能力，下游客户继续推进硅片扩产，随着中环和其他客户的继 续放量，预计公司今年光伏订单有望维持高位。
4、打造半导体装备材料平台型公司，第N条增长曲线持续兑现。
1）光伏设备领域公司是国内技术、规模双 领先设备供应商。
2）半导体设备领域，公司产品在晶体生长、切片、抛光、外延等环节已实现8英寸设备 的全覆盖，12英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备也已实现批量销售，截至22Q1公司半导体设备在手订单 达13.43亿，而21Q3和21Q4分别为7.23和10.68亿元，公司经前期积累后，半导体设备订单正在快速放量。
3）蓝宝石材料方面，行业需求迅速起量，公司目前满产满销，21年蓝宝石营收达3.89亿元，同比增长 100.78%，22年有望继续翻倍增长，宁夏鑫晶盛于2021年11月投产，达产后公司蓝宝石产能将跃升世界前 列。
4）SiC领域，建立了6英寸及以上尺寸的碳化硅材料研发实验线，涵盖晶体生长、切片、 抛光等核心环 节，目前研发产品已通过部分下游客户验证，并与相关客户签订意向性战略采购合同，后续公司将在宁夏 进行扩产。
5）近年来布局的半导体设备类阀门、磁流体部件、石英坩埚等零部件及辅材耗材业务，也随呈 现了速发展势头。积极布局金刚线业务，加码辅材耗材业务发展。公司非光业务持续拓展，第N条增长曲线 持续兑现，预计2022年开始，非光业务将取得显著增量。
5、短期来看，光伏硅片扩产趋势确定，支撑公司订单和业绩增长；中长期公司同时卡位光伏和半导体两个 大赛道，打造装备和材料平台型企业，并向全球化推进，多个长期增长点有望逐步爆发。预计公司2022- 2023年归母净利润26.3、33.0亿元，对应PE分别为22、17倍，公司短期趋势确定、长期发展逻辑清晰，维 持“买入”评级。
