以下内容仅做为记录跟踪，不作为投资建议。

武商集团公布2022年年报，全年公司实现营业收入63.37亿元，净利润 3.05亿元。整体没有惊喜也没有意外，过去三年的口罩完全打乱了类似百货业的经营，数据的波动也很难体现出公司实际经营层面的太多变化。

从年报上看，公司的整体情况按部就班，与2021年年报出来后我们的跟踪与判断相比较，可观察的点仍然没有变化。未来仍然重点关注两个驱动因素。

一、武商梦时代的营运情况。梦时代超大项目是全球最大商业体，定位“家庭欢聚为主题的社交平台”，这个项目是有使武商集团营收与利润规模增长五成甚至翻翻潜力的项目，同时也是公司走出湖北全国化之前巩固大本营的夯基之作，能否实现具体要看公司的实际运营情况，2022年月份梦时代开业，年报仅仅体现了两个月的情况，同时因为口罩原因整体的运营很不流畅，未来需要观察今年一季度和半年及全年的情况，大概可能能给梦时代定个初步的调子。

二、南昌武商MAll项目。南昌项目的重要性之前也提过，这个倒不是因为项目规模，而是南昌项目做为公司走出湖北开始全国化的第一步，代表了公司几十年本地化经营结束，也是全国化的开始。南昌项目预期今年开业，重点是经营情况和可复制性，这个项目不太大，但是确可能是能使武商集团规模上一个量级的开始和探索，如果全国化走出成功经验和可复制性，公司将从区域公司变成全国化公司，未来成长的天花板将打开，公司将重新具备成长性。当然能否成功，能否复制目前都言之尚早，跟踪观察。

另外一些细节情况。

1、陈军董事长59岁，武商成长起来的功臣，可能面临退休，未来管理团队的情况需要关注，是否有重大改变？2、公司探索名品自营，发展“武商优品”等很多品类自有品牌，这是一个好的尝试。3、公司总资产307亿，负债200亿，但是有36亿的预售卡预收款，加上公司自有商场很多都是十几年前的成本计价，公司总体不到50%出头的负债率整体看可控，也并不高。4、2023年完整年度，投资120亿的武商梦时代广场项目带来的折旧和摊销3-4亿元，加上公司整体70-80亿元左右贷款的利息费用，如果经营不理想，将带来很大的压力。5、四季度公司股东新进香港中央结算有限公司，受到外资的关注。6、公司免税牌照可以做为一个额外的彩票，不预期，不支付溢价，看能不能刮奖。

整体判断跟2022年初差不多，这个时点价位博弈价值很有性价比，确定性方面仍然需要继续跟踪。

以上

2023年4月1日