创维数字（000810)
--23年基本面强劲，布局 AI ＋硬件入口
投资要点：
●23年基本面持续夯实，承压业务有望迎来拐点。1）机顶盒与网关采招均亮眼，其中移动
23机顶盒中标份额28%，实现新突破；网关路由招标亦进入第一阵营，23年公司将继续拓展海外市场（如北美市场等），并提升宽带业务海外占比。2）汽车电子等亏损业务23年亦有较强的边际改善动能，其中汽车电子业务已获多个重点项目定点，23年增长动能和确定性强。此外，创维 pancakeVR 中高端产 6月、9月上市。

大模型与终端结合引发关注，公司 AI ＋硬件入口布局积极推进。近期阿里版 ChatGPT 测试视频引发市场关注，其使用了智能音响作为大模型入口，展示了复杂提问、订外卖、生活信息检索等功能并取得了较好的效果。我们认为大模型与终端硬件相结合，以 AI 家庭管家 AI 助手形式有望成 AI 时代新入口，帮助用户解决智慧家居控制、生活服务、交流陪伴等需求。公司在 AI 领域与百度、微软等国内外巨头合作，强化 AI 互动能力和智能家居的 IOT 连接能力，以构成 AI 家庭智慧中心。公司未来规划的 AI 硬件包括机顶盒＋ AI 、机顶盒＋小屏＋音响＋家庭控制软件＋ AI 、机顶盒＋机器人＋ AI 。此外，公司也在与百度合作探索 AI 对 VR 的赋能，如构建 VR 中的 AI 虚拟人等。

全球机顶盒龙头，公司 AI ＋硬件入口具备优势。1）全球范围的渠道优势，机顶盒行业较为集中，公司国内份额近30%、拉美南亚东南亚非洲中东65-90％份额、欧洲10-20%,处于龙头地位。
2）海外收入占比约40%，海外盒子出货量略高于国内，公司国内已接入"文心一言"，海外已开始测试接入 ChatGPT ，双线并行，海外推进积极，大模型赋能想象空间大。
3）产品集成能力亮眼，为接入 AI 提供良好的技术支撑，公司已有创维小度 AI 盒子（机顶盒＋音箱＋ AI 助手）、腾讯极光盒子5pro(8K机顶盒／摄像头／手势识别／家庭私有云存储／云游戏／ IOT / AI 视频效果增强）等融合终端产品，展示了公司较强的产品集成能力，而盒子将依靠更强算力获得更好的 AI 承载能力。

维持盈利预测，维持"买入"评级。我们维持盈利预测，预计23-25年公司实现营收
148/180/211亿实现归母净利润10.9/13.2/15.6亿现价对应23-25年 PE 21/17/14x,考虑到公司主业仍保持较快增长， AI ＋硬件具备较大想象空间，当前公司估值具备较高性价比，维持买入评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨；政策落地不及预期；汇率波动风险；商誉减值风险。