2023 年 05 月 06 日

这两天集中看了一些海外投资人对美联储加息的点评。总体而言，本次 25 个基点加息

都符合投资者的预期。市场定价表明，这可能是本周期的最后一次加息。

1)大多数投资人认为紧缩周期已经进入最后一局，甚至市场已经开始给最早从今年

第三季度开始的降息定价。但是机构投资人普遍认为，未来美联储很可能会“暂停”。

2）所有投资人都认为，未来美联储的动作非常依赖于数据的跟踪。因为现在美国经

济的前景非常不确定：（a）一方面，制造业疲软、地区银行动荡和企业盈利能力下降；

（b）另一方面，劳动力市场和消费者支出的都展现出了韧性；（c）通胀正在下降，但

仍处在高位。这些相互矛盾的要素，按照鲍威尔的话说，与之前的许多时期不同。不

过投资人普遍认为，美国的经济衰退不可避免。

3）投资者想法不同的是，有些投资者认为经济衰退不可避免；也有投资者认为美联

储会评估货币政策，可以在不使美国经济陷入衰退的情况下保持通胀降温；但也有认

为应当看到经济更剧烈的放缓，使通胀恢复到目标水平。

4）另外，有投资人认为，美联储这次的额外加息犯了一个错误。因为由于近期的银

行业危机，银行贷款标准大幅收紧，并且预计这一趋势将持续下去。而美联储在过去

一年多加息的滞后效应正在影响经济。尽管美联储和美国银行业监管机构迄今采取的

措施在很大程度上帮助恢复了市场信心，但银行存款进一步外流的风险仍然很大。

5）现在对投资的思路，分成了两派：（a）美国经济增长很有可能在今年晚些时候继

续疲软并进入衰退。如果“美联储峰值”到位，应当思考风险资产应该反弹。（b）但

是对于大部分投资人来说，经济进入衰退，疲软的增长可能会压倒任何政策宽松，因

此投资组合中处于防御形式，应该增配国债和现金等资产，而非股票。