金融三傻是广大投资者不喜欢的，像笨重的大象。

然而，当大象起舞，贡献的投资收益丝毫不慢于小而美！

基本面反转+一带一路和人民币出海催化+中特估指引+交易面的四两拨千斤，银行行情持续性和爆发力可能大大超出很多新老玩家的预期。

1、基本面支撑

1）资产质量角度：2016 年末以来、银行业核销不良贷款 6.2万亿，占总贷款比例达5.4%；且认定严格，愈发真实 （不良/逾期比例超过 100%）；拨备覆盖率达245% （较16年提升80pc）。

2）业绩角度：季度节奏看，息差下降的压力主要在 23Q1 集中体现，后续有望降幅收窄、甚至企稳；存款利率调降大势所趋，进一步支撑收入增速提升。 

从绝对估值的角度看： 国有大行23PB仅0.5x 出头。0.5x 的估值便宜，0.7x贵吗？也说不上贵：想象空间大。 当前 PB 隐含的不良率超过20%，实际的"不良+关注率"仅 3%，被低估。 

2、一带一路和人民币出海

人民币国际化已经从口号变成现实，越来越多的国家选择用人民币和我们做跨境支付结算。预计随着5月一带一路的加速推进，人民币国际化将成为最受益方向之一。强主题提升市场关注度，易拔估值。

3、中特估指引

高屋建瓴，已经指明了今年A股市场的重点任务和方向。响应号召，学会稳健打明牌。

2023年2月，证监会2023年系统工作会议提到，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能。

前期部分“中特估”相关概念板块涨幅较强，如中国移动、中国联通、中国电信、中国石油等此前处于破净状态的“中字头”股票，当前PB（LF）估值已高于1倍，中国移动更是超越茅台成为两市第一。

近期“中特估”提振估值的逻辑具有明显的向银行板块迁徙特征。

4、交易面四两拨千斤

从资金流向的角度看： 最早关注大行的资金是去年底，主要出于稳定分红、高股息的角度；23Q1 公募基金对国有大行的持仓仍然是下降的，预计主要是部分险资增持。

从交易环境看： 银行股的成交不算活跃。4 月份，国有六大行的日均成交额仅为 9.7亿（较23Q1日均增长3亿+），少量资金进入即可推动股价上涨。 

如何落地？

中军：中信银行（中特估+低PB0.68+一带一路）；

2018年公司完成对哈萨克斯坦阿尔金银行多数股权的收购工作，成为首家在一带一路沿线国家收购银行股权的中资银行。

先锋：西安银行（一带一路+跨境支付+西安+低PB0.69+中特估+一季报增长）

公司为一带一路沿线国家提供贸易融资近千万美元，提供跨境结算达4000多万美元，与沿线21个国家，46家银行建立了代理行关系，跨境人民币结算金额累计超30亿人民币，辐射22个国家和地区。

以上为个人今日份思考。不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

欢迎与我讨论交流投资思路。投资是孤独的，有个吵吵闹闹的氛围更开心些。