汽车行业2022年年报及2023年一季报业绩综述：板块冰点将过，景气度改善在即
择时择势
2023-05-13 11:07:55
整车：乘用车2023Q1表现略有承压，商用车边际改善明显，景气度持续修复。收入端：乘用车/客车/货车板块2022年营业收入15827/499.76/216.1亿元，同比+18.1%/+31.%/-34.2%；23Q1营业收入3649/87/658亿元，同比+4.7%/+2.5%/+8.2%。利润端：乘用车/客车/货车板块2022年归母净利润460/-2.99/13.8亿元，同比+20%/-2.99亿元/13.8亿元；23Q1归母净利润140/0.17/14.9亿元亿元，同比+2.8%/ +2.8亿元/+6.3亿元。费用率：乘用车/客车/货车板块2022年合计10.6%/15.7%/10.2%，同比+0.2pct/-0.3pct/+2.2 pct；23Q1费用率合计11.8%/17.5%/7.5%，同比+1.9pct/-2.2pct/-0.1pct。
核心赛道：1）轻量化：22年电动化赋能板块成长性，23Q1业绩短期承压。2022年板块营业收入629.29亿元，同比+28.98%，23Q1板块营业收入162.14亿元，同比+16.57%；2022年归母净利润为54.17亿元，同比+42.07%，23Q1归母净利润12.85亿元，同比+8.44%；2022年板块毛利率20.08%，同比0.10pct，23Q1板块毛利率19.93%，同比+0.39pct/环比+0.38pct，同环比改善明显。2）线控底盘：受益于电动智能化升级，板块需求持续释放。2022年板块营业收入482.76亿元，同比+27.80%，23Q1板块营业收入126.57亿元，同比+18.19%；2022年归母净利润37.17亿元，同比+42.03%，23Q1归母净利润10.17亿元，同比+21%；2022年板块毛利率21.15%，同比+0.07pct，23Q1板块毛利率20.51%，同比+0.2pct，盈利能力趋于稳定。3）热管理：新能源加速渗透，热管理核心受益。2022年板块营业收入634.77亿元，同比+22.55%，23Q1板块营业收入170.89亿元，同比+19.67%；2022年归母净利润58.88亿元，同比+58.58%，23Q1归母净利润14.83亿元，同比+41.05%；2022年板块毛利率22.04%，同比+0.58pct，23Q1板块毛利率22.58%，同比+2.05pct，盈利能力边际改善。4）高压线束：23Q1业绩短期承压，需求放量叠加国产替代助力板块长期向好。2022年板块营业收入139.81亿元，同比+13.64%，23Q1板块营业收入32亿元，同比-0.67%；2022年归母净利润0.75亿元，同比+85.22%，23Q1归母净利润-0.28亿元，同比-162.69%；2022年板块毛利率13.10%，同比+1.06pct，23Q1板块毛利率12.83%，同比2.23pct，受原材料价格等因素影响，盈利能力短期承压。5）智能化：23Q1业绩短期承压，订单充裕助力经营稳步改善。2022年营收743.86亿元，同比+18.09%，2023Q1营收192.6亿元，同比+14.78%；2022年归母净利润21.93亿元，同比扭亏，2023Q1归母净利润5.21亿元，同比+163.74%。2022年智能化板块毛利率15.9%，同比+0.57pct，23Q1毛利率15.8%，同比+2.98pct/环比+0pct。6）座椅：23Q1盈利边际修复，国产替代加速。2022年板块营业收入265.15亿元，同比+8.7%，23Q1板块营业收入71.90亿元，同比+17.28%；2022年归母净利润-9.75亿元，同比-221.17%，23Q1归母净利润2.21亿元，同比+49.77%；2022年板块毛利率15.7%，同比-1.46pct，23Q1板块毛利率17.0%，同比+0.83pct/环比+2.6pct，边际改善明显。
投资建议：预计2023年5月行业景气度有望持续修复，4-5月进入数据加速改善的“蜜月期”。“价格战”预期下关注客户结构均衡、低估值一季报超预期细分领域龙头。【乘用车板块】当前时点推荐广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车。【零部件板块】电动智能化持续放量，坚定看多具备电动智能化属性的汽车零部件板块，建议重点关注智能化+热管理+轻量化核心赛道。
风险提示：“价格战”持续超预期；行业销量不及预期；降本压力超预期。
核心赛道：1）轻量化：22年电动化赋能板块成长性，23Q1业绩短期承压。2022年板块营业收入629.29亿元，同比+28.98%，23Q1板块营业收入162.14亿元，同比+16.57%；2022年归母净利润为54.17亿元，同比+42.07%，23Q1归母净利润12.85亿元，同比+8.44%；2022年板块毛利率20.08%，同比0.10pct，23Q1板块毛利率19.93%，同比+0.39pct/环比+0.38pct，同环比改善明显。2）线控底盘：受益于电动智能化升级，板块需求持续释放。2022年板块营业收入482.76亿元，同比+27.80%，23Q1板块营业收入126.57亿元，同比+18.19%；2022年归母净利润37.17亿元，同比+42.03%，23Q1归母净利润10.17亿元，同比+21%；2022年板块毛利率21.15%，同比+0.07pct，23Q1板块毛利率20.51%，同比+0.2pct，盈利能力趋于稳定。3）热管理：新能源加速渗透，热管理核心受益。2022年板块营业收入634.77亿元，同比+22.55%，23Q1板块营业收入170.89亿元，同比+19.67%；2022年归母净利润58.88亿元，同比+58.58%，23Q1归母净利润14.83亿元，同比+41.05%；2022年板块毛利率22.04%，同比+0.58pct，23Q1板块毛利率22.58%，同比+2.05pct，盈利能力边际改善。4）高压线束：23Q1业绩短期承压，需求放量叠加国产替代助力板块长期向好。2022年板块营业收入139.81亿元，同比+13.64%，23Q1板块营业收入32亿元，同比-0.67%；2022年归母净利润0.75亿元，同比+85.22%，23Q1归母净利润-0.28亿元，同比-162.69%；2022年板块毛利率13.10%，同比+1.06pct，23Q1板块毛利率12.83%，同比2.23pct，受原材料价格等因素影响，盈利能力短期承压。5）智能化：23Q1业绩短期承压，订单充裕助力经营稳步改善。2022年营收743.86亿元，同比+18.09%，2023Q1营收192.6亿元，同比+14.78%；2022年归母净利润21.93亿元，同比扭亏，2023Q1归母净利润5.21亿元，同比+163.74%。2022年智能化板块毛利率15.9%，同比+0.57pct，23Q1毛利率15.8%，同比+2.98pct/环比+0pct。6）座椅：23Q1盈利边际修复，国产替代加速。2022年板块营业收入265.15亿元，同比+8.7%，23Q1板块营业收入71.90亿元，同比+17.28%；2022年归母净利润-9.75亿元，同比-221.17%，23Q1归母净利润2.21亿元，同比+49.77%；2022年板块毛利率15.7%，同比-1.46pct，23Q1板块毛利率17.0%，同比+0.83pct/环比+2.6pct，边际改善明显。
投资建议：预计2023年5月行业景气度有望持续修复，4-5月进入数据加速改善的“蜜月期”。“价格战”预期下关注客户结构均衡、低估值一季报超预期细分领域龙头。【乘用车板块】当前时点推荐广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车。【零部件板块】电动智能化持续放量，坚定看多具备电动智能化属性的汽车零部件板块，建议重点关注智能化+热管理+轻量化核心赛道。
风险提示：“价格战”持续超预期；行业销量不及预期；降本压力超预期。
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